11月25日隔夜滬鋁主力2501收盤報20670漲135，LME鋁收盤報2647.5漲17.5。現貨方面，佛山市場流通偏多，庫存流出，報價貼水10至升水10；無錫市場到貨預期增多，出貨積極性提高，報價貼水20至貼水10。
庫存方面，鋁錠到貨預期提升。根據SMM數據顯示，11月25日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報55.1萬噸，較周四增加1.2萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報13萬噸，較上周四增加0.45萬噸
供應方面，電解鋁虧損過半，1/3產能甚至陷入現金虧損，但目前主動減產產能不多，開工產能呈下降趨勢。新增產能方面，新疆準東信發10月初投產55萬噸項目（置換新增20萬噸），11月上旬六盤水雙元鋁業二期10萬噸通電投產，但上周老廠產能檢修減產，實際增量有限；河南伊電集團11月份初已檢修減產7-8萬噸；安順黃果樹鋁業10月底復產停滯；廣西翔吉和百色銀海也是各自減產一半水平約13萬噸。另外，重慶某鋁業計劃下月檢修3萬噸；新疆天龍礦業啟動採暖季減產約2萬噸。海外俄鋁計劃減產50萬噸，一階段25萬噸，因氧化鋁成本過高。
鋁邏輯及策略建議：氧化鋁高漲對價格起到強支撐，電解鋁減產增多；宏觀上歐弱美強，美元避險情緒升溫、創兩年來新高，有色情緒較弱，預計鋁價維持區間震蕩態勢。
氧化鋁方面，25日隔夜氧化鋁主力2501收盤報5308漲3，山西三網均價報5763漲17，現貨漲勢放緩，報價升水幅度顯著下降，山西成交價至5800。
供需方面，需求端開始小幅減量，因電解鋁虧損減產增多，復產放緩。電解鋁過半產能陷入虧損，1/3產能出現現金虧損狀況，減產產能有所增多。生產端整體保持穩定，氧化鋁廠產量有所提升，根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至11月22日周五，氧化鋁建成產能10502萬噸，運行產能8840萬噸，較上周增10萬噸，氧化鋁開工率為84.17%。
庫存方面，庫存降幅有所放緩，倉單水平仍偏低。阿拉丁（ALD）調研統計，截至本周四（11月21日）全國氧化鋁庫存量306.5萬噸，較上周降1.4萬噸，鋁廠庫存降幅放緩，部分工廠庫存嚴重偏低。11月25日周一，上期所氧化鋁交割倉庫約6.97萬噸，較上一交易日持平；廠庫庫存全部注銷。
氧化鋁邏輯及策略：現貨漲勢放緩，市場分歧加大；鋁廠高虧損，減產數量越來越多；氧化鋁近期供應仍然偏緊，冬季礦石供應和生產風險仍存，遠期產能投產預期上升，建議盤面觀望為主，近月深跌大貼水可適當做多基差修復，1-5月差正套。