觀點梳理：昨日滬銅低開走高，主力合約收74160元/噸，收漲0.32%。宏觀面，海外端，“特朗普”交易短期難有進一步強化的驅動，“地緣摩升級下的避險”成為短期交易重點，對美元和黃金形成強支撐，工業品階段性回歸需求現實，上周歐洲制造業PMI低於預期，市場情緒邊際轉弱，本周重點關注美國10月核心PCE及11月聯儲貨幣政策會議紀要，或對後續聯儲降息節奏給到更清晰的指引。國內，人大常委會落地後國內進入政策真空期，周五發布會低於預期，同時地緣政治衝突升級推升美元走強，上周五A股下跌，整體金融市場情緒偏空。外部壓力明確，國內後續的主線依舊在於內部政策如何應對，進入12月，臨近中央經濟工作會議，政策博弈情緒預計會重新加劇，小作文所驅動的情緒脈衝中也傾向於更加頻繁，會議核心在“對明年的政策定調”，重點關注政策態度和政策思路。基本面。銅精礦方面，國內TC保持低位偏弱報價，表明銅精礦仍然緊張，但四季度粗銅檢修力度較大，或緩解部分焦慮，市場關注長單談判。庫存方面來看，截止11月22日全球銅顯性庫存較上周（15日）統計下降0.4萬噸至57.6萬噸，其中LME庫存增加650噸至27252噸；Comex庫存下降772噸至88466噸；國內精煉銅社會庫存周度下降0.3萬噸至16.13萬噸，保稅區庫存下降0.08萬噸至6.2萬噸。需求方面，市場搶出口下，下遊開工率有所增加，精煉銅制桿周度開工率從82.8%升至84.62%，再生銅制桿從24.92%降至24.26%。銅材出口退稅取消對銅價影響漸消，但可預見的是對明年銅外貿將產生較大影響，短期內國內出口商有搶出口的動作，這有利於銅價短期表現，但不利於銅價後期表現。從海外市場來看，美元強勢，且“特朗普交易”也在搖擺，風險性資產波動性有所加大，對資產價格產生不確定性。且目前來看，銅關注點由海外轉向國內穩增長層面，在淡季預期下也在走弱，對銅價上行形成掣肘，短期暫以區間震蕩行情來看待，73000附近存較強支撐。