11月29日隔夜滬鋁主力2501收盤報20420漲85，LME鋁收盤報2599漲9。
宏觀方面，11月制造業PMI為50.3，市場預期值為50.2，比上月上升0.2個百分點，制造業擴張步伐小幅加快，其中新訂單指數為50.8，比上月上升0.8個百分點，創今年5月以來的新高，內需及出口出現爆發式反彈，可能有搶出口的預期成分。
庫存方面，鋁錠到貨大幅增加。根據SMM數據顯示，11月28日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報55.3萬噸，較周四增加0.2萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報12萬噸，較周一下降1萬噸
供應方面，電解鋁虧損過半，1/3產能甚至陷入現金虧損，但目前主動減產產能不多，開工產能呈下降趨勢。新增產能方面，新疆準東信發10月初投產55萬噸項目（置換新增20萬噸），11月上旬六盤水雙元鋁業二期10萬噸通電投產，但上周老廠產能檢修減產，實際增量有限；河南伊電集團11月份初已檢修減產7-8萬噸；安順黃果樹鋁業10月底復產停滯；廣西翔吉和百色銀海也是各自減產一半水平約13萬噸。另外，重慶某鋁業計劃下月檢修3萬噸；新疆天龍礦業啟動採暖季減產約2萬噸。海外俄鋁計劃減產50萬噸，一階段25萬噸，因氧化鋁成本過高。
鋁邏輯及策略建議：新疆集中到貨，庫存和現貨升水表現偏弱；電解鋁大面積、深度虧損出現密集減產情況，成本支撐強勁，預計鋁價偏弱震蕩。
氧化鋁方面，29日隔夜氧化鋁主力2501收盤報5291漲93，山西三網均價報5790持平，現貨漲勢停滯，成交趨冷淡，報價升水幅度顯著下降，山西成交價至5800；海外印度成交FOB報價852美元/噸。
供需方面，需求端開始小幅減量，因電解鋁虧損減產增多，復產放緩。電解鋁過半產能陷入虧損，1/3產能出現現金虧損狀況，減產產能有所增多。生產端整體保持穩定，氧化鋁廠產量有所提升，根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至11月29日周五，氧化鋁建成產能10502萬噸，運行產能8845萬噸，較上周增5萬噸，氧化鋁開工率為84.22%。
庫存方面，庫存降幅放緩顯著，倉單庫存持續下降。阿拉丁（ALD）調研統計，截至本周四（11月28日）全國氧化鋁庫存量305.9萬噸，較上周降0.6萬噸，鋁廠庫存降幅放緩，部分工廠庫存嚴重偏低。11月29日周四，上期所氧化鋁交割倉庫約5.32萬噸，較上一交易日下降0.39萬噸。
氧化鋁邏輯及策略：現貨漲勢停滯，需求端減量預期不斷提升，但規模仍相對有限，氧化鋁生產受礦石制約，供應風險仍存，預計新產能投放前，供應仍顯偏緊，建議近月盤面回調做多基差向上修復。