觀點梳理：昨日滬鋁主力合約衝高回落，收於20390元/噸，收漲0.27%。受成本端氧化鋁價格上漲影響，電解鋁生產成本不斷提高，導致部分煉廠陷入虧損局面，出現減產，據悉繼前期河南、廣西鋁廠停產後，貴州及新疆個別鋁廠也出現了減產情況，不過，目前仍有少量新增運行產能，據Mysteel調研了解，內蒙古某電解鋁企業三期產能置換項目25萬噸/年產能11月30日正式通電投產。短期在型材企業“搶出口”帶動下上周鋁加工開工率小幅回漲，但目前出口退稅取消政策已經實施，鋁下遊面臨淡季挑戰。11月國內鋁下遊加工企業月度平均開工率63.2%，同比下滑0.53%。其中鋁板帶開工率下滑5.6%至71.65%，鋁箔開工率下滑2.75%至75.3%，鋁型材開工率下滑7.65%至50.23%，鋁線纜開工率上漲4.4%至71.5%。消費端，據SMM本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率漲0.4個百分點至63.4%隨著12月淡季效應加劇，預計後續鋁下遊開工率將向下調整。庫存方面，據SMM，11月28日鋁錠庫存55.3萬噸，較上周四增加1.4萬噸。11月在搶出口風潮中、需求內減外增，隨著12月鋁材出口退稅政策正式實施，初加工出口面臨較大減量，需求面臨較大降幅，鋁價存在進一步下滑壓力。但年末市場對消息端敏感度加劇、宏觀風險計價因素加強，警惕階段波動加大風險。