社庫去化但現貨升水收斂至平水，多空博弈下偏震蕩。電解鋁主力01合約周一低位震蕩，開盤價20370，收盤價20390。產業方面，幾內亞鋁土礦周度出港量出現好轉，雨季影響消退，後續雨季回歸正常範圍，但價格上仍穩中有升，國內鋁土礦供給上短期維持偏緊，但邊際上出現好轉預期，繼續關注幾內亞出港量變化；供給方面，國內電解鋁持穩運行為主，本周行業運行產能為4365.9萬噸，周度環比下降2.5萬噸，主要因為廣西地區冶煉廠減產計劃，貴州地區對老舊槽進行減產，以及新疆地區冬季常規檢修，但整體影響產能較小；需求方面，下遊加工業周度開工率環比微幅下滑，全國天氣逐漸轉冷，進入需求淡季，再加上取消鋁材出口退稅政策在12月份將正式實行，下遊觀望態度較濃，情緒上偏悲觀，預計下遊周度開工率將出現下滑趨勢；社庫方面，最新社庫53.8萬噸，較上周四去庫1.5萬噸，下遊按需提貨，觀望情緒較濃，現貨升水收斂至平水附近。綜合來看，盤面偏震蕩，氧化鋁現貨仍偏強運行，電解鋁下方有成本支撐；受鋁材出口政策影響，下遊情緒偏悲觀，電解鋁上方受到壓制。但考慮到國內滬鋁高成本低庫存格局未變，行業冶煉利潤虧損規模擴大，減產預期增強，再加上國內經濟目標實現預期較強，12月上中旬還將有宏觀經濟會議，因此無需太過悲觀，我們認為滬鋁下方空間有限，當下追空性價比不高，宜等待盤面企穩，或開始布局中長期多單。