觀點梳理：昨日滬鋁主力合約小幅震蕩，收於20385元/噸，收漲0%。供應方面，近期新疆地區新增產能陸續啟槽，貴州新老產能置換項目穩步進行，但由於成本端氧化鋁價格持續上漲，電解鋁生產成本不斷提高，導致部分煉廠陷入虧損局面，出現減產，據悉繼前期河南、廣西鋁廠停產後，貴州及新疆個別鋁廠也出現了減產情況。短期在型材企業“搶出口”帶動下上周鋁加工開工率小幅回漲，據SMM上周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率漲0.4%至63.4%，但目前出口退稅取消政策已經實施，鋁下遊面臨淡季挑戰，隨著12月淡季效應加劇，預計後續鋁下遊開工率將向下調整。雖然新疆積壓逐步緩解，但作為新疆為最主要貨源地無錫、鞏義地區出庫小幅增加，庫存有所下滑，使得周末社庫整體出現回落，據Mysteel統計顯示，截止12月1日，中國主要市場電解鋁庫存為55萬噸，較上周四庫存增加2.4萬噸。消費總體呈季節性走弱態勢，終端市場新訂單下降，不過當前供給端壓力不大，近期檢修減產伴隨投產，運行產能總體變化不大，產量消費波動，庫存仍處於較低水平。近日氧化鋁價格止漲企穩，電解鋁成本居高不下，虧損面較大，後期電解鋁企業彈性生產的可能性大。另外宏觀政策面有一定預期，短期鋁價或震蕩築底。