核心觀點：氧化鋁現貨再度上漲，成本驅動鋁價反彈
主要邏輯：
（1）鮑威爾表示，經濟增長比9月美聯儲首次降息時預期得強勁，沒有理由不繼續強勁，通脹略有上升，聯儲在尋找中性利率水平時可以在降息方面更謹慎點。
（2）美國11月ISM服務業指數從10月的56降至52.1，遠低於預期的55.7，擴張速度三個月最慢。
（3）美國11月“小非農”ADP新增就業14.6萬人，四個月來最低，預期值15萬人，前值被下修4.9萬人至18.4萬人，
（4）中國11月財新服務業PMI為51.5，較前值52回落0.5個百分點。
（5）12月4日，華東地區現貨報升水20，環比+10；中原地區現貨報貼水90，環比+10；華南地區升水10，環比+5。
（6）LME鋁漲1.21%報2638.5美元/噸。宏觀方面，美國11月小非農和ISM服務業PMI均表現低於預期，鮑威爾的發言偏向中性，並未給予降息預期太強的指引。不過，美國11月小非農和ISM服務業PMI均低於預期，市場仍偏向於降息交易，2年期美債利率下降4.9bp。供需方面，鋁土礦供應變化不大，北方晉豫地區仍未有進一步復產消息，礦石港口庫存低位繼續下探。氧化鋁現貨再度上漲，各地現貨報漲10-40元不等，盤面向上修復基差。電解鋁方面，目前鋁價已經跌破部分高成本鋁廠的現金成本線，鋁廠存在20-30萬噸的減產預期；新疆地區鐵路發運持續好轉，下遊維持剛需採購，後續新疆集中到貨仍有累庫預期，現貨支撐邊際轉弱。總體看，氧化鋁上漲強化鋁廠成本對鋁價的支撐，上方壓力參考20600/20900。
市場研判：成本支撐鋁價反彈，上方壓力參考20600/20900。