觀點梳理：昨日滬鋁主力合約小幅震蕩，收於20340元/噸，收跌0.37%。幾內亞鋁土礦周度出港量出現好轉，雨季影響消退，後續雨季回歸正常範圍，但價格上仍穩中有升，國內鋁土礦供給上短期維持偏緊，但邊際上出現好轉預期，繼續關注幾內亞出港量變化。電解鋁方面，生產成本上升加上採暖期環保要求，近期全國多地電解鋁煉廠陸續出現減產，不過規模相對有限，貴州產能置換老停產停槽3萬噸，河南及廣西鋁廠檢修停產總規模在10-15萬噸左右，新疆內蒙新投產啟槽放量，11月國內電解鋁運行產能持穩在4362萬噸，產量353.9萬噸，環比下滑4.4%，同比增長1.5%，鋁水比回調至73%。本周鋁材下遊企業周度開工率從63.4%降63.4%，其中原生鋁合金、再生鋁合金、鋁板帶開工率保持不變，鋁型材開工率小幅下降，鋁線纜小幅回升，LME周度去庫1.14萬噸至68.5萬噸，降至近7個月新低，滬鋁周度去庫0.41萬噸至22.38萬噸，降至五個半月新低；庫存方面，周末鋁錠社庫出現小幅回升，據Mysteel統計顯示，截止12月9日，中國主要市場電解鋁庫存為55.3萬噸，較上周四庫存增加0.7萬噸。雖然12月鋁錠社庫表現反復，西北地區運輸緩解後，社庫有累庫預期，但目前庫存仍處於相對較低水平，對鋁價壓力不大。近期海外宏觀驅動有所減弱，有色金屬價格表現受各自基本面影響有所分化。國內鋁供應雖出現減產檢修產能，但受置換項目投產拉動，整體供應增加趨勢不改，而需求表現偏弱，電解鋁供需支撐較弱；隨著電解鋁行業虧損規模的擴大，鋁價更多受成本支撐為主，庫存表現反復，預計鋁價偏弱震蕩為主，下方關注20000整數關口支撐。