核心觀點：海外氧化鋁再添擾動，成本支撐鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）11月社融增加2.3萬億元，低於預期2.9萬億元，同比少增1197億元；社融存量增速為7.8%，與上月持平。
（2）SMM，目前美鋁位於澳大利亞的Pinjarra氧化鋁廠（470萬噸/年）的天然氣供應意外中斷，導致該廠斷電和大量鹼液泄漏，預計需要7-10天恢復滿負荷生產。
（3）12月13日當周，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率較上周跌0.2個百分點至63.2%。
（4）12月13日，華東地區現貨報平水，環比+20；中原地區現貨報貼水190，環比+10；華南地區升水65，環比+45。
（5）LME鋁漲0.42%報2615美元/噸。宏觀方面，海外將迎來超級央行周，12月美聯儲大概率降息25個基點，1月暫停降息的概率升至70以上。國內11月社融表現低於預期，社融增速繼續磨底。供需方面，鋁土礦供應依舊偏緊，海外氧化鋁供應又增擾動。受氧化鋁價格上漲和用電成本增加影響，11月電解鋁企業虧損面超1/3，四川地區部分產能計劃減產。下遊受淡季和出口退稅影響消費轉弱，無錫、鞏義鋁錠庫存積累，後續新疆集中到貨仍有累庫預期。總體看，鋁廠成本支撐與消費轉弱共存，鋁價短期震蕩中性，鋁價上方阻力位關注20600，下方支撐關注20300/20000。
市場研判：震蕩中性，上方阻力位關注20600，下方支撐關注20300/20000。