觀點梳理：昨日滬鋁主力合約高開走低，收於20215元/噸，收跌0.86%。電解鋁方面，西北產能穩定釋放，四川開啟枯水季減產，預計量級在20萬噸左右。
12月國內電解鋁運行產能持穩在4369萬噸，產量371萬噸，環比增長3.5%，同比增長4.2%。中國11月原鋁（電解鋁）產量為371萬噸，同比增長3.6%。在槽齡較高、冬季環保管控減產需要及氧化鋁成本壓力加大影響下，國內電解鋁煉廠部分產能減產，但月內四川、新疆等地復產或新增項目仍在推進中，因此11月電解鋁產量環比變化不大。進入12月份，SMM表示，復產與新增產能爬產帶動國內電解鋁運行產能進一步走高，但由於廣西某電解鋁廠停槽技改預計影響10萬噸/年產能，四川某鋁廠與重慶某鋁廠小規模停槽技改，預計12月國內整體運行產能增量放緩。周內加工企業開工率下調0.2%至63.2%。其中鋁型材開工率下調1%至49.8%，鋁板帶開工率持穩在72%，鋁箔開工率持穩在75%，鋁線纜開工率持穩在71.8%。滬鋁周度去庫0.98萬噸至21.45萬噸；LME周度去庫1.2萬噸至67.5萬噸。社會庫存方面，季節性需求淡季，鋁下遊需求表現趨弱，社庫表現反復，周末鋁錠社庫再次去化，據Mysteel統計顯示，截止12月16日，中國主要市場電解鋁庫存為54.6萬噸，較上周四庫存減少1萬噸。目前庫存仍處於相對較低水平，對鋁價壓力不大。氧化鋁現貨偏緊格局仍未扭轉，周內新出冬季限產政策後，盤面再度回暖，近月倉單虛實比再度拉高，擠倉風險加碼，氧化鋁短期暫無向下驅動，成本支撐猶存。供給端雖然近期再有冶煉廠計劃大修但涉及產量仍不大，國內產量總體變化不明顯，進口小幅波動。消費季節性趨弱，終端市場新訂單減少，鋁加工企業開工率下降。隨著後期消費進一步走弱，存在累庫預期。不過當前庫存總體仍偏低，壓力暫有限。短期鋁價或維持震蕩走勢。