觀點梳理：昨日滬銅低開低開走高，主力合約收74170元/噸，收漲0.6%。宏觀面，聯儲議息會議放鷹，疊加美國三季度GDP增速和首申數據好於預期，美元和美債利率走強，海外風險偏好轉弱。但周五美國PCE數據弱於預期，又對美元漲勢形成削弱，市場情緒搖擺。大方向看，降息預期仍有下修空間；後續關注：一、制造業需求現實，短期還是弱穩，難對工業品給到方向性的指引；二、25年Q1特朗普交易卷土重來。國內端處於政策真空期，11月經濟數據仍然指向弱現實，情緒轉弱。下一個政策博弈階段或在明年兩會，但中央經濟工作會議已作定調，兩會只是加以量化，預算明顯超預期的可能性不高，值得關注的是消費補貼的具體力度，若局限於“以舊換新”，相關領域短期可有需求脈衝，但不看好持續性。基本面，截至12月20日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為9.52美元/幹噸，較上周跌1.08美元/幹噸。長協TC談判敲定明年銅精礦長協TC加工費僅為21.25美元/幹噸，創下加工費歷史新低，已低於中國銅冶煉廠的現金成本曲線，預計將對明年國內精銅新增產能投放和產量釋放形成一定抑制。SMM預計12月國內電解銅產量環比大幅增加8.17萬噸升幅為8.13%，同比增加8.74萬噸升幅為8.75%。1-12月累計產量同比增加61.18萬噸升幅為5.35%。國家統計局數據，11月我國銅材產量為214萬噸，同比-0.4%，1-11月累計產量達2077.4萬噸，同比-1.5%。上期所庫存繼續下滑，周度減少16.19%到7.09萬噸，降至逾十個月新低，其中LME庫存下降500噸至272325噸；Comex庫存下降485噸至93550噸；截至12月23日，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四上升0.07萬噸至9.94萬噸，但總庫存較去年同期的5.04萬噸高4.9萬噸，保稅區庫存下降0.38萬噸至2.99萬噸。隨著宏觀利空逐步釋放，銅價止跌企穩，但基本面無明顯驅動，或繼續維持波動區間73000-76000元/噸。