12月氧化鋁期貨震蕩走弱，27日主力收至4739元/噸，月度跌幅9.3%。滬鋁震蕩偏弱，27主力收至19795元/噸，月度跌幅2.9%。
1.供給：據SMM，預計12月國內冶金級氧化鋁運行產能升至8929萬噸，產量758萬噸，環比增長4.7%，同比增長11.6%。山西呂梁市秋冬季管控措施落地，當地氧化鋁廠受環保減排政策影響，限制焙燒環節。河南廣西為保安全生產，企業開工負荷提升有限。12月GAC鋁礦出口停止影響將會顯現；12月國內電解鋁運行產能持穩在4369萬噸，產量371萬噸，環比增長3.5%，同比增長4.2%，鋁水比回調至72%。西北產能穩定釋放，廣西技改停槽，四川枯水季減產量級在20萬噸左右。
2.需求：假期將至，下遊訂單開工繼續走弱。12月末國內鋁下遊加工企業開工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中鋁板帶開工率下滑3%至69%，鋁箔開工率下滑0.4%至74.7%，鋁型材開工率下滑4.5%至48%，鋁線纜開工率上漲0.2%至71.8%。鋁棒加工費漲跌不一，其中新疆河南持穩，廣東下調20元/噸，包頭臨沂無錫上調10-30元/噸；鋁桿加工費廣東持穩，其他全線上調50 元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，12月氧化鋁去庫4萬噸至1.2萬噸；滬鋁去庫2.7萬噸至20.1萬噸；LME去庫4.6萬噸至65.7萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度累庫3.05萬噸至8.1萬噸；鋁錠月度去庫6.1萬噸至49萬噸；鋁棒月度累庫0.37萬噸至10.3萬噸。
4. 觀點：隨著海外氧化鋁復產、國內新增產能投放，以及下遊虧損減產，氧化鋁供給緊張格局開始好轉，延續回調節奏，現貨跌勢或開始加速。在年末下遊集中補庫風潮下，鋁錠並未出現明顯累庫周期，隨著25年長單談判開啟，年內鋁廠清貨進入尾聲，下遊補庫結束、開始著手準備放假，淡季需求特徵將會進一步顯現，1月累庫拐點到來。國內財政積極信號和美聯儲降息計價影響逐漸消散，鋁價將受累庫邏輯主導，於兩萬下方繼續承壓。