核心觀點：電解鋁企業盈利承壓，鋁價震蕩磨底
主要邏輯：
（1）中國12月官方制造業PMI?50.1，預期50.3，前值50.3。
（2）據SMM數據顯示，2024年12月中國電解鋁行業含稅完全成本平均值為21114元/噸，環比上升3.9%，同比增長32.0%，主因原料氧化鋁價格、電價與輔料價格均再度上漲。
（3）12月31日，華東地區現貨貼水10，環比+10；中原地區現貨報貼水120，環比持-10；華南地區升水190，環比持平。
（4）LME鋁漲0.1%報2552.5美元/噸。宏觀方面，元旦節前最後一個交易日，美元指數繼續創下2022年11月以來新高，市場或提前開始交易1月下旬特朗普宣誓就職後的係列舉措。國內制造業PMI中規中矩，驅動有限。供需方面，鋁土礦供應延續偏緊；國內部分地區氧化鋁現貨報價繼續下調；按完全成本計算，國內不到30%的產能盈利，四川、廣西部分鋁廠出現減產；臨近年末消費轉淡，華東有部分下遊補庫，現貨貼水整體持穩。總體看，宏觀驅動不足，滬鋁重心下移後消費回暖，疊加成本支撐密集，下方空間或較為有限。
市場研判：震蕩偏弱，下方接近部分鋁廠成本，關注19500-19800區間支撐。