淡季壓制，預計價格上方空間有限。宏觀方面，國內方面繼續釋放利好，弱現實強預期延續。海外方面，美國經濟數據超預期偏強，疊加特朗普政策交易預期，美元指數偏強運行。產業方面，近期鋁土礦周度到港量持續爬升，偏緊狀態緩解預期抬升，氧化鋁現貨價格加速下跌，帶崩盤面價格，電解鋁運行產能仍處於高位，國內減產規模有限，影響不大；需求方面，下遊加工業開工率周度環比繼續下滑，隨著下遊企業假期臨近，預計開工率仍將維持下滑趨勢，春節前後一段時間內產業仍處於淡季局面；社庫方面，最新社庫44.3萬噸，較前一周去庫2.6萬噸，周內超預期去庫，原因有三，其一是精廢價差不足，原鋁替代廢鋁規模擴大，其二是周中鋁錠到貨偏少，其三是下遊春節備貨帶動；成本利潤方面，隨著氧化鋁價格大幅回調，以及電解鋁價格小幅反彈，氧化鋁冶煉利潤大幅收斂但平均利潤仍維持在1000元/噸左右，電解鋁冶煉成本隨氧化鋁價格大幅回落出現下滑，行業冶煉虧損較前期出現好轉。綜合來看，短期盤面受海外宏觀影響較大，隨著特朗普上臺日期臨近，相關政策預期交易盛行，接下來一段時間仍需警惕海外波動。就國內產業層面來看，鋁土礦偏緊狀態逐步有所改善，氧化鋁現貨價格加速下跌，帶動氧化鋁近月盤面大幅下跌，遠月受高價鋁土礦帶來的成本支撐，波動相對較小，短期關注近遠月合約價差收斂帶來的反套機會。電解鋁成本隨之松動，疊加淡季壓制，預計滬鋁盤面價格上方空間有限，短期支撐在於社庫超預期去庫之下造就的低庫存狀態，但隨著上遊生產正常運行而下遊臨近放假，社庫也將很快進入累庫周期，對價格的支撐邊際走弱，因此我們認為短期內電解鋁盤面大概率區間震蕩運行，預計主力02合約價格運行區間19600-20300。