關注社庫數據，警惕上方壓力。電解鋁主力03合約周二高位震蕩，開盤價 20260，收盤價20300，盤中高點觸碰20360，價格增速放緩，上方壓力顯現。倫鋁再次衝高回落，2590一線壓力顯現，整體表現為高位震蕩。氧化鋁盤面近遠月合約延續分化，現貨延續加速下跌，近月下跌幅度較大，遠月開始隨之下跌，盤面空頭情緒較濃，同時受海外礦價帶來的成本支撐，預計遠月下跌空間有限，近期現貨加速下滑使得盤面正套價差快速收斂。滬鋁最新社庫44.2萬噸，較上周四去庫0.1萬噸，主要去庫地區是鞏義，但整體去庫速度較上周大幅放緩，預計後續將進入累庫周期，關注周四庫存數據。現貨隨盤面微幅上漲，成交均價較周一上漲10元/噸，達20160元/噸，貼水繼續走擴，盡管下遊節前備貨需求存在，但恐高情緒也在積累。從下遊加工業數據來看，加工業開工率周度環比繼續下滑，淡季疊加假期臨近，預計春節前後一段時間內現實層面維持偏弱。綜合來看，短期盤面受海外宏觀影響較大，隨著特朗普上臺日期臨近，相關政策預期交易盛行，接下來一段時間仍需警惕海外波動。就國內產業層面來看，鋁土礦偏緊狀態逐步有所改善，氧化鋁現貨價格加速下跌，帶動氧化鋁近月盤面大幅下跌，電解鋁成本隨之松動，疊加淡季壓制，預計滬鋁盤面價格上方空間有限，短期支撐在於社庫超預期去庫之下造就的低庫存狀態，但隨著上遊生產正常運行而下遊臨近放假，社庫也將很快進入累庫周期，對價格的支撐邊際走弱，因此我們認為短期內電解鋁盤面大概率區間震蕩運行，預計主力03合約價格運行區間19600-20300。