【市場動態】
1，價格層面：本日滬鋁主力2503合約高位回落，報收20185元/噸，較上日下跌115元/噸。氧化鋁主力合約2502繼續破位下行，報收3809元/噸，較上日下跌116元/噸。
2，宏觀層面：國內在政策小作文之下開始新一輪預期的交易。本質是年前絕對需求淡季下，情緒和預期的擺動。海外方面，12月美國服務業PMI和新增非農就業人數連續超預期，導致降息預期回調，美元和美債收益率創新高，美股回撤。而美元和銅價同漲背後的邏輯是特朗普關稅政策以及美國經濟回暖背景下的通脹預期升溫，類似於24年3月的狀態。不同之處在於降息預期不再穩固，預計對商品只構成偏短期的向上驅動。關注本周中美經濟數據。
【基本面分析】
氧化鋁：國內氧化鋁市場價格繼續回落，市場現實到預期供需格局從短缺轉寬松，下遊原料庫存改善，採購謹慎，貿易商貼水出貨致價格加速下行。河南地區成交3000噸氧化鋁現貨資源，出廠價格4300元/噸，較上期成交價格降350元/噸。為鋁廠採購貿易商資源，河南本地貨源。氧化鋁企業增產：東方希望晉中鋁業有限公司增產100萬噸，現運行200萬噸。山西信發化工有限公司增產40萬噸，現運行260萬噸。據ALD數據現在行業加權平均成本線2982.2元/噸，高位成本山西3250元附近，由於庫存拐點未現，鋁廠年底剛需補庫，加之幾內亞短期政局變動的不確定性，預計近月價格壓力較大，遠月成本支撐下，相對抗跌，主力價格支撐區域3600-3800.鋁錠方面，1月9日鋁錠社會庫存44.3萬噸，較上一期去庫3.8萬噸。據SMM調研，大部分下遊會在下周（14/15號放假）。下遊在價格相對較低時開始備貨，減少備貨成本。同時精廢價差收窄且廢鋁稀缺企業以原鋁備貨為主，所以周內鋁錠大幅去庫，不過也可能是年前最後一波。本周下遊行業加權平均開工率為63.2%，較上周下跌0.5個百分點。分產品來看，原生鋁合金錠企業開工率較上周下降0.1個百分點，鋁板帶箔開工率較上周持穩，鋁型材開工率較上周下降3個百分點，再生鋁合金錠開工率下滑0.2個百分點。
【總結】
觀點：電解鋁主力-震蕩，區間19700-20500；氧化鋁主力-偏空，區間3600-4200；
策略：氧化鋁逢高做空。
核心邏輯：1>降息預期回落；2>氧化鋁新產能開始投產；3>電解鋁成本支撐。