宏觀情緒漸濃，預計節前震蕩偏強。產業方面，國內電解鋁運行產能持穩，周內暫無企業減產消息，早前減產或待復產企業暫未計劃復產，主因目前企業仍處於虧損狀態，復產積極性較差；需求方面，本周整體需求走弱明顯，主因鋁加工廠陸續進入春節假期，開工率下降，國內鋁下遊加工龍頭企業開工率繼續下行，環比上周跌2.9個百分點至57.4%，整體來看，受假期影響，本周鋁下遊開工率跌勢擴大，下周將進入加工企業集中放假周期，開工率將進一步顯著下滑；社庫方面，最新社庫43.6萬噸，較周一去庫0.6萬噸，較上周四去庫0.7萬噸，主要去庫地區是鞏義，但整體去庫速度較上周大幅放緩，短期內去庫節奏超預期，庫存拐點右移，隨著下遊放假，預計後續將進入累庫周期；成本利潤方面，隨著氧化鋁價格大幅回調，以及電解鋁價格小幅反彈，氧化鋁冶煉利潤大幅收斂但平均利潤仍維持在1000元/噸左右，電解鋁冶煉成本隨氧化鋁價格大幅回落出現下滑，行業冶煉虧損較前期出現好轉。綜合來看，短期盤面受海外宏觀影響較大，隨著特朗普上臺日期臨近，相關政策預期交易盛行，同時近期俄鋁會再次遭到西方制裁的消息推動倫鋁價格偏強運行，從而帶動滬鋁價格表現堅挺。就國內產業層面來看，鋁土礦偏緊狀態逐步有所改善，氧化鋁現貨價格加速下跌，帶動氧化鋁近月盤面大幅下跌，電解鋁成本隨之松動，疊加淡季壓制，預計滬鋁盤面價格上方空間有限，短期支撐在於社庫超預期去庫之下造就的低庫存狀態，但隨著上遊生產正常運行而下遊臨近放假，社庫也將很快進入累庫周期，對價格的支撐邊際走弱。因此，我們認為短期盤面受海外市場帶動，震蕩偏強運行，但國內產業層面淡季背景下驅動不足，預計上方空間有限。