觀點梳理：昨日滬鋁主力合約低開走低，收於20405元/噸，收跌0.17%。澳礦發運顯現雨季影響，幾礦發運回升開始衝量。山東及山西檢修的企業復產和新投產能釋放，據SMM，周內氧化鋁開工率上調0.49%至87.25%，空頭勢頭漸長、多頭逐漸減倉離場後，引發持貨商大幅降價出貨，隨著臨近節前，資金壓盤態勢趨緩、氧化鋁跌幅或逐步收斂，成本支撐減弱。中國2024年12月原鋁（電解鋁）產量為377萬噸，同比增長4.2%。2024年原鋁產量為4401萬噸，同比增長4.6%。12月四川、廣西地區多家電解鋁廠減產，新疆、內蒙、寧夏等地項目正常進行，且月內多地地區鑄錠比例增加，行業鋁水比例環比下降，使得12月電解鋁產量環比小增。進入2025年1月份，SMM表示，國內電解鋁運行產能持穩運行，早前減產產能對產量的消極影響凸顯，SMM獲悉目前暫無更多企業計劃減產。下遊開啟規模停工放假，周內加工企業開工率下調2.9%至57.4%。其中鋁型材開工率下調9%至35.5%，鋁板帶開工率下調2.2%至66.6%，鋁箔開工率下調1.4%至74%，鋁線纜開工率下調3.6%至60%。交易所庫存方面，滬鋁周度去庫1.1萬噸至18.2萬噸；LME周度去庫7400噸至61.2萬噸。社會庫存方面，據Mysteel統計顯示，截止1月16日，中國主要市場電解鋁庫存為43.6萬噸，較上周一庫存減少0.6萬噸，較上周四庫存減少0.7萬噸。目前社庫低位對鋁價走勢仍有支撐，不過，需求趨弱以及新疆發運的貨源即將陸續入庫，鋁錠社庫後續或將進入累庫階段；國內基本面平穩，過剩預期持續，成本支撐減弱，倫鋁震蕩上漲乏力，上方受國內基本面限制，關注宏觀情緒的變化。