社庫進入累庫周期，關注盤面上方壓力。電解鋁主力03合約周一高位回落，開盤價 20550，收盤價20405。倫鋁小幅上漲至2680附近，表現偏強。滬鋁最新社庫45.2萬噸，較上周四累庫1.6萬噸，主要去庫地區是鞏義和佛山，下遊進入假期，社庫進入累庫周期。現貨鋁錠報價20240-20280元/噸，成交均價較上周五下跌80元/噸，達20260元/噸，現貨貼水小幅收斂至-60元/噸，現貨價格跟盤下跌，整體鋁錠現貨市場成交表現一般。從下遊加工業數據來看，加工業開工率周度環比繼續下滑，淡季疊加假期臨近，預計春節前後一段時間內現實層面維持偏弱。綜合來看，短期盤面受海外宏觀影響較大，關注特朗普上臺後的政策，同時近期俄鋁會再次遭到西方制裁的消息推動倫鋁價格偏強運行，從而帶動滬鋁價格表現堅挺。就國內產業層面來看，鋁土礦偏緊狀態逐步有所改善，氧化鋁現貨價格維持下跌走勢，帶動氧化鋁近月盤面下跌，電解鋁成本隨之松動，疊加淡季壓制，預計滬鋁盤面價格上方空間有限，短期支撐在於前期社庫超預期去庫之下造就的低庫存狀態，但當下進入累庫周期，對價格的支撐將邊際走弱。因此，我們認為短期盤面受海外市場帶動，震蕩偏強運行，但國內產業層面淡季背景下驅動不足，預計上方空間有限。