【市場動態】
1，價格層面：本日滬鋁主力2503合約高位震蕩，報收20415元/噸，較上日上漲10元/噸。氧化鋁主力合約2502震蕩走弱，報收3798元/噸，較上日下跌42元/噸。
2，宏觀層面：1月20日特朗普正式就職，其對貿易關稅政策的態度比之前市場預期的鴿派，考慮對墨西哥和加拿大徵稅25%，但並未直接徵收新關稅，保留政策空間作為後續談判籌碼，將中國、加拿大、墨西哥單獨列為評估對象。前期充分計價的關稅預期得到上修，更溫和的貿易政策也可能帶來全球經濟預期的上修。不過需要警惕特朗普政策的反復。
【基本面分析】
氧化鋁：國內氧化鋁市場價格繼續回落，市場現實到預期供需格局從短缺轉寬松，下遊原料庫存改善，採購謹慎，貿易商貼水出貨致價格加速下行，在趨近晉豫黔高位產能成本線時，大幅貼水成交條件預計才會有所弱化，目前高成本產能靜態成本多在3700-4200元之間。臨近春節前最後一周的有效工作周期內，電解鋁企業可能仍通過招標採購、剛需議價等方式繼續保持明顯貼水成交，主動公開並推動報價加速下行，以盡量實現2月長單結算價格維持在低位， 預計近月價格壓力較大區間3300-4000，遠月成本支撐下，相對抗跌。鋁錠方面，1月20日鋁錠社會庫存45.2萬噸，較上一期累庫1.6萬噸。周內鋁錠開啟累庫，雖遲但到。據SMM調研，本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率繼續下行，環比上周跌2.9個百分點至57.4%。分板塊來看，僅原生合金板塊在鋁水合金化比例任務支撐下繼續維持原有開工率，其他板塊開工率均有下行，且跌幅較前期走擴。其中，型材企業的開工率下降尤為明顯，主因進入春節放假周期，華南企業陸續放假減產。整體來看，受假期影響，本周鋁下遊開工率跌勢擴大，下周將進入加工企業集中放假周期，開工率將進一步顯著下滑。
【總結】
觀點：電解鋁主力-震蕩，區間19700-20600；氧化鋁主力-偏空，區間3600-4200；
策略：氧化鋁逢高做空。
核心邏輯：1>降息預期短期修復；2>氧化鋁現貨快速回落；3>海外制裁和關稅的不確定性。