觀點梳理：昨日滬鋁主力合約小幅震蕩，收於20415元/噸，收跌0.17%。氧化鋁價格連續下降，電解鋁生產成本下移。中國2024年12月原鋁（電解鋁）產量為377萬噸，同比增長4.2%。2024年原鋁產量為4401萬噸，同比增長4.6%。12月四川、廣西地區多家電解鋁廠減產，新疆、內蒙、寧夏等地項目正常進行，且月內多地地區鑄錠比例增加，行業鋁水比例環比下降，使得12月電解鋁產量環比小增。進入2025年1月份，SMM表示，國內電解鋁運行產能持穩運行，早前減產產能對產量的消極影響凸顯，SMM獲悉目前暫無更多企業計劃減產。下遊開啟規模停工放假，周內加工企業開工率下調2.9%至57.4%。其中鋁型材開工率下調9%至35.5%，鋁板帶開工率下調2.2%至66.6%，鋁箔開工率下調1.4%至74%，鋁線纜開工率下調3.6%至60%。目前國內臨近春節臨近，雖然下遊階段性備貨，但周末集中到貨帶動庫存增加，據Mysteel統計顯示，截止1月20日，中國主要市場電解鋁庫存為45.2萬噸，較上周四庫存增加1.6萬噸。近期新疆發運恢復正常已有一段時間，另外，據悉青海地區鐵路發運已全部恢復正常，後續到貨量預計增加，加上下遊需求淡季氛圍依舊，春節前後鋁錠社庫仍有累庫壓力，關注庫存變化情況。假期臨近，鋁需求表現清淡，社庫有所累積，但目前仍處於較低水平，滬鋁震蕩運行。