國信期貨:滬鋁預計震蕩運行

2025-01-24 09:40:02來源:國信期貨

  鋁:

  通過追蹤統計2015—2024年共10年春節長假可以發現,以滬鋁主力合約節後首日收盤價相對節前最後交易日的漲跌幅計算,10年內呈現5跌5漲,並無明顯規律性。考慮到特朗普於1月20日上任後將逐漸開始推行其各項政策,且25年春節期間美聯儲將舉行FOMC貨幣政策會議,特朗普關稅相關政策推行的不確定性以及美聯儲的貨幣政策立場是否會出現調整,都將對市場宏觀情緒帶來一定衝擊,放大市場的波動性,從而影響到節後國內市場的表現。基本面:利多:根據氣象預測,今年雲南地區降水或少於去年同期,2-3月關注雲南地區產能運行情況,存在天氣影響下的潛在減產風險。需求方面,宏觀政策給予家電、新能源汽車等終端消費利好預期,則將在中長期對鋁需求起到支撐作用。25年鋁錠庫存累庫時點到來較晚,節後庫存累庫幅度或不及往年同期,將一定程度上削弱對價格的壓制。利空:氧化鋁價格進入較為順暢的下跌通道,將繼續帶動電解鋁成本重心下移,行業利潤有望進一步修復,但鋁價的底部成本支撐也將持續松動。利潤修復下,鋁廠迫於成本壓力減產的可能性降低,電解鋁產能開工率預計將穩定維持於目前的歷史較高水平。節後2月仍處於消費淡季中,且下遊企業逐漸復工仍需一定時間的過渡。春節期間及節後的鋁錠庫存雖可能不及預期,但累庫的趨勢仍將對鋁價形成壓力。而外需方面,執行取消鋁材出口退稅政策後,下遊的負反饋將有階段性的持續,整體出口需求預計下滑,此外,特朗普就任後若實行加徵關稅的政策,將在短期內進一步挫傷外需。技術面:鋁價再度突破20000元/噸一線後呈現震蕩走勢,供強需弱,成本支撐松動,基本面不足以支撐鋁價向上突破,宏觀情緒的波動或使得鋁價出現異動。滬鋁預計震蕩運行,上方壓力位看向21000元/噸附近,下方支撐位於19500元/噸附近。操作建議:清倉過節。

  氧化鋁:

  氧化鋁自2023年6月上市以來,價格基本跟隨基本面的變化,但也存在市場情緒放大,資金入場,從而使得價格走勢偏離基本面的情況。氧化鋁作為電解鋁最重要的原料之一,交割規則以及上下遊的供需情況,對其價格的影響更為主導。基本面:利多:礦石價格居高難下,燒鹼成本也在需求增量預期下有所上漲,氧化鋁成本仍有一定上浮空間,行業利潤則將在價格的下行壓力下進一步受到擠壓。在中長期供應轉向過剩的預期下,成本定價的作用將再度凸顯,對氧化鋁期、現貨價格起到支撐。另外,仍需要關注幾內亞地區突發事件對原料生產、運輸造成的阻礙,導致礦石供應出現幹擾,同時注意評估市場情緒與現實之間的預期差,謹防預期差帶來的風險。利空:短至中期來看,幾內亞鋁土礦供應量將繼續增加,保障國內氧化鋁新投產能的順利釋放。25年一季度,中國及海外均有新產能投產釋放,整體氧化鋁供應能力走強。於國內供需而言,供應增加預期走強,下遊需求穩定,隨著內外價差收窄,出口需求壓力減小,整體供需將進一步趨向平衡,甚至寬松。當前現貨市場資源流通穩定,下遊鋁廠廠內氧化鋁原料開始累庫,對氧化鋁現貨壓價幅度加大,現貨看空情緒仍然較重,現貨價格進入較為順暢的下跌通道,同時對期價形成了利空指引,使得期貨修復貼水的動力不足。技術面:氧化鋁期貨價格逼近成本線附近後獲得一定反彈動力,成本給予價格支撐,但目前市場空頭氛圍仍然較重,價格承壓,反彈空間有限。預計氧化鋁下方支撐看向3500元/噸附近。操作建議:清倉過節。


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