美聯儲暫停降息，美國1月ISM制造業數據重回榮枯線之上，全球貿易格局持續緊張，國內即將迎來兩會，市場對政策預期保持樂觀。從基本面來看，鋁土礦進口量價齊增，氧化鋁現貨價格近期大幅下跌，但中長期來看電解鋁生產原料成本已有明顯增長。國內電解鋁運行產能為接近電解鋁開產天花板，春節期間部分鋁廠檢修，產量略有下降但仍保持高位。需求方面，國內春節期間鋁加工企業放假停工，需求季節性走弱，前期國內取消鋁材出口退稅後，2024年12月鋁材出口量銳減，在海外用鋁需求相對穩定的情況下，國內鋁材出口可能通過貿易協定和市場價格自主調節逐步修復，國內庫存低位季節性累庫，對鋁價形成一定壓力。鋁價承壓回調，隨著節後下遊企業復工復產，需求逐步回暖，疊加成本中樞提供支撐，鋁價下方空間有限。鋁價參考波動區間為19600-21000元/噸。