觀點梳理：昨日滬鋁主力合約低開走高，收於20335元/噸，收漲0.35%。美國1月ISM非制造業PMI由前值54降至52.8，低於預期的54.3，新訂單指標降至7個月低點。美國1月標普全球服務業PMI終值為52.9，創2024年4月份以來新低。市場對美聯儲降息預期攀升，美元指數跌至逾一周新低，有色金屬集體回升。國內電解鋁供應增速2025年1月整體放緩，電解鋁煉廠生產維穩，如果冬季環保等因素導致的減產沒有進一步擴大，供應端的壓力可能相對有限。需求方面，目前處於季節性消費淡季，加上鋁材出口退稅取消對需求端有一定衝擊，短期內難以看到需求有大幅改善的跡象。庫存方面，春節假期鋁錠社庫如期累積，受春節假期影響，月內多地地區鑄錠比例增加，加上新疆等地運輸貨源入庫，鋁錠社庫或進入累庫階段，SMM認為，2月全月正處於國內鋁錠的累庫周期，根據目前已知的數據和消息以及歷史數據判斷，因正月十五之前下遊仍處於放假階段，2月上半月國內鋁錠庫存會維持快速增加的情況，而下半月隨著下遊開工進入節後的恢復階段，鋁錠累庫則大概率會顯著減緩。鋁供需矛盾不大，社庫如期累積，鋁價震蕩運行。