節後首周氧化鋁期貨震蕩走弱，7日主力收至3481元/噸，周度跌幅4.7%。滬鋁震蕩偏強，7日主力收至20600元/噸，周度漲幅1.8%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調1.35%至86.94%，山東地區新增產能，基數效應下開工出現下滑。幾礦發運回升開始衝量，山東及山西檢修的企業復產和新投產能持續釋放。電解鋁方面，四川前期技改和減產產能預計春節後開始復產。據SMM，預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能提升至9043萬噸，產量693萬噸，環比下滑8.6%，同比增長10.7%；2月國內電解鋁運行產能高位運行在4351萬噸，產量338萬噸，環比減少8.6%，同比增長1.5%，鋁水比繼續回調至68%。
2、需求：下遊多板塊節後復工，周內加工企業開工率上調5.7%至56.8%。其中鋁型材開工率大幅上調33.8%至61.3%，鋁板帶開工率上調0.4%至63.4%，鋁箔開工率上調1.3%至72.7%，鋁線纜開工率下調8%至45%。鋁棒加工費河南臨沂持穩，新疆上調510元/噸，廣東包頭無錫上調10-100元/噸；鋁桿全線上調50-100元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，節後首周氧化鋁周度去庫1.47萬噸至2.64萬噸；滬鋁周度去庫2105噸至17.64萬噸；LME周度去庫1.57萬噸至57.2萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫9500噸至2300噸；鋁錠周度累庫19.4萬噸至65.4萬噸；鋁棒周度累庫7.42萬噸至27.5萬噸。
4、觀點：幾礦發運回暖，國內環保影響消退，疊加下遊電解鋁原料備貨充裕，存在階段減庫存的動向，氧化鋁過剩預期繼續加碼，海內外氧化鋁延續回調；節內電解鋁受宏觀情緒以及鋁錠累庫超過預期等影響，短期盤面仍將受到一定抑制。但注意到現貨貼水回補幅度明顯，超額累庫隱含部分新疆在途鋁錠集中到貨的情況，隨著元宵節前後開啟返工潮以及旺季臨近的加持下，出貨回升後有望帶動鋁價止跌回暖，仍需關注庫消進展。