觀點梳理：昨日滬鋁主力合約小幅震蕩，收於20550元/噸，收漲0.27%。基本面看氧化鋁現貨價格進一步回落，成本支撐開始凸顯，期現基差持續修復，氧化鋁繼續下跌空間有限。電解鋁供應端有新增復產，據Mysteel調研了解，四川廣元某電解鋁企業開始為復產做準備，近日開始焙燒4臺電解槽，預計將於二季度滿產運行，供應或小幅回升，但總體變化不大。國內鋁下遊加工龍頭企業開工率明顯回暖，環比節前一周漲5.7%至56.8%，主因春節假期後企業復產拉動，預計元宵節後下遊將迎來全面復產，本周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率將上漲3.9%至60.6%。但鋁材出口退稅取消對需求端有一定衝擊，短期內難以看到需求有大幅改善的跡象，關注春節後需求復蘇強度。交易所庫存方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，去年5月23日倫鋁庫存增至逾兩年新高，而後庫存開啟較為流暢的下行通道，上周庫存繼續下降，最新庫存水平為567,700噸，刷新九個月最低位。上期所公布的數據顯示，2月7日當周，滬鋁庫存有所回升，周度庫存增加18.25%至208,332噸，增至逾一個月新高。社會庫存方面，據Mysteel統計顯示，截止2月10日，中國主要市場電解鋁庫存為73.1萬噸，較2月5日庫存增加7萬噸。春節假期鋁錠社庫如期累積，受春節假期影響，月內多地地區鑄錠比例增加，加上新疆等地運輸貨源入庫，節後鋁錠社庫或進入累庫階段，SMM預計，在“金三銀四”國內首個下遊傳統旺季的預期下，伴隨下遊開工逐漸恢復到正常水平，今年節後的首次去庫預計在節後的第六周或之前出現，國內鋁錠的庫存拐點將會出現在3月中旬附近。春節期間鋁錠庫存的累庫壓力也需要一定的消化，現實基本面對鋁價的向上驅動不足。但考慮到未來需求旺季降至，且3月將召開重要會議，不排除市場提前進行預期炒作的可能。預計滬鋁震蕩為主，關注宏觀情緒變化對鋁價的影響，逢低可逐漸布局多單。