1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率上調0.33%至86.61%，周內河南山西等地出現檢修消息，量級相對有限；山東地區新增產能，基數效應下開工出現下滑。幾礦發運回升開始衝量，山東及山西檢修的企業復產和新投產能持續釋放。電解鋁方面，四川前期技改和減產產能陸續開始復產。據SMM，預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能提升至9043萬噸，產量693萬噸，環比下滑8.6%，同比增長10.7%；
2月國內電解鋁運行產能高位運行在4351萬噸，產量338萬噸，環比減少8.6%，同比增長1.5%，鋁水比繼續回調至68%。2、需求：下遊多板塊迎來全面復工，周內加工企業開工率上調4.1%至60.8%。其中鋁型材開工率大幅上調8.2%至69.5%，鋁板帶開工率上調1.2%至64.6%，鋁箔開工率持穩在72.7%，鋁線纜開工率上調6%至51%。鋁棒加工費全線持穩；鋁桿多地持穩，內蒙下調100元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2.37萬噸至5.01萬噸；滬鋁周度累庫3.2萬噸至20.83萬噸；LME周度去庫0.77萬噸至56.45萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度去庫2300噸至2300噸；鋁錠周度累庫10.9萬噸76.3萬噸；鋁棒周度累庫2.54萬噸至30.04萬噸。
4、觀點：礦價出現回落，海內外氧化鋁投產進度繼續推進，過剩預期進一步落實，隨著現貨跌幅加劇向期貨收斂，期現結構轉為正向，短期下跌空間開始回縮；美國新政繼續加碼再通脹邏輯，國內兩會提振宏觀預期，但短期受到電解鋁基本面拖累。元宵節後下遊加工端迎來全面復工，但補貨力度不強，鋁錠延續累庫狀態，貼水開始收斂。宏微分歧階段下，鋁價回暖但上方承壓。傳統淡季周期進入尾聲，旺季需求表現仍待證實或證偽。