觀點梳理：昨日滬銅高開走低，主力合約收77030元/噸，收跌1%。此前市場交易再通脹邏輯，且美元指數持續大幅回落，銅價偏強運行。不過周末公布的美國零售銷售等數據有所走弱，且銅價反彈至階段性高位後繼續上行動力有限，今日出現回落。在國內更加積極的財政政策下，1月新增社融7.06萬億元，高基數下同比多增5833億元，創下歷史新高。信貸“開門紅”和政府債發行節奏前移，對社融增長形成強有力拉動。臨近兩會，兩會前會有穩增長偏樂觀的預期，國內宏觀環境偏樂觀。基本面，截至2月14日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為-3.3美元/幹噸，較上周跌2.97美元/幹噸。近期，印尼政府批準自由港公司恢復銅精礦出口，自由港計劃在2月開始向中國裝運銅精礦，預計2月底前獲得新的出口許可證，後期或有望緩解冶煉廠加工費壓力，關注現貨TC變化。冶煉加工費維持低位，但產量仍不低，2025年1月精銅產量101萬噸，2月預估105萬噸，1-2月累計同比增長7.8%。上周前幾日倫銅庫存繼續下降，2月13日庫存降至2024年8月以來新低237,925噸，周五倫銅庫存出現明顯累庫，最新庫存水平為255,225噸。上海期貨交易所最新公布數據顯示，2月14日當周，滬銅庫存繼續回升，周度庫存增加24.6%至230,281噸，增至五個月新高。國際銅庫存增加12,872噸至26,910噸。至2月17日周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四增加2.41萬噸至35.03萬噸，總庫存較節前的16.58萬噸增加18.45萬噸。當前市場仍在延續交易通脹預期，但價格反彈至偏高位後驅動有所減弱，且高價對即將到來的傳統旺季需求形成一定抑制，銅精礦供應仍偏緊，加工費TC再度跌至負數後繼續走低，冶煉廠盈利承壓。預計短期價格調整力度相對有限，但繼續上行空間需謹慎對待，主力合約參考75500-80000元/噸。