觀點梳理：昨日滬鋁主力合約衝高回落，收於20660元/噸，收漲0.02%。氧化鋁成本支撐持續顯現，目前北方現貨四網均價下跌至3268-3345元/噸。晉豫地區已有氧化鋁廠進入虧損狀態，山東氧化鋁廠也臨近成本線附近，後續檢修規模或有所擴大。近期國內電解鋁供應端運行產能小增，據SMM調研顯示，四川早期減產產能逐步啟槽復產，多數預計3月底實現全產能投運，對產量的影響也隨之體現，廣西地區某虧損減產的電解鋁也於近期復工復產，合計總體復產產能在30萬噸/年附近。國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比回升4.1個百分點至60.8%。其中鋁板帶受制於終端補貨意願疲軟及淡季影響，開工率僅小幅回升；鋁箔板塊開工暫穩。鋁線纜開工率抬升6%至51%，特高壓招標23萬噸訂單即將釋放。鋁型材開工率增至69.5%。3月傳統旺季臨近，各板塊開工率仍具備上行空間。上周倫鋁庫存呈區間波動格局，最新庫存水平為560,000噸，位於九個月相對低位。上期所公布的數據顯示，2月14日當周，滬鋁庫存有所回落，周度庫存減少4.87%至198,187噸。2月全月正處於國內鋁錠的累庫周期，周末鋁錠社庫繼續累積，據Mysteel統計顯示，截止2月17日，中國主要市場電解鋁庫存為84.1萬噸，較上周四庫存增加5.7萬噸。消費處於回暖過程，下遊基本全面復工，不過開工率有待進一步回升。供給端總體變化不大，產量平穩為主，進口量小增。在消費完全恢復前，累庫或將繼續。不過總體庫存壓力不大。在消費季節性回暖預期以及國內宏觀政策樂觀預期帶動下，鋁價或偏強運行，關注能否突破21000。