2月21日隔夜滬鋁主力2504收盤報20830跌45，LME鋁收盤報2675.5跌54.5。現貨方面，21日無錫市場持貨商較為分化，報價貼水10至均價，佛山市場持貨商加速獲利了結，報價貼水20至均價。
宏觀方面，美國2月Markit制造業PMI初值錄得51.6，略微好於市場預期的51.4，和前值的51.2；但服務業PMI初值僅僅錄得49.7，不及預期53和前值52.9。同時，歐元區2月制造業PMI初值錄得47.3，略微好於前值46.6；服務業PMI初值錄得50.7，不及預期51.5和前值51.3。
庫存方面，庫存增幅有所放緩。根據SMM數據顯示，2月20日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報84.5萬噸，較上周四增加8.2萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報32.85萬噸，較上周四增加1.5萬噸。
供應方面，供應有所恢復，受氧化鋁暴跌影響，電解鋁利潤大幅回升，復產產能逐漸增多，四川、廣西等地產能已部分啟動復產，已有30萬噸左右產能啟動復產。
鋁邏輯及策略建議：關稅政策不確定性因素較高，鋁市場情緒表現樂觀，旺季預期推動，但消費表現偏弱，預計鋁維持震蕩偏強趨勢，建議回調可適當做多。
氧化鋁方面，21日隔夜氧化鋁2503收盤報3333跌74，05合約報價3364跌82，山西三網均價報3300持平；
供需方面，氧化鋁維持高開工水平，新投產能逐步放量，供應整體偏寬松，減產壓產檢修等情況有所增加。需求端快速回暖，受氧化鋁價格回落，鋁廠回歸高利潤，電解鋁復產加快，另外非鋁需求也將進入復工；出口窗口打開，出口氧化鋁大幅增加。供應端上，壓產開始產生，內陸企業部分停用進口礦。文豐新增160萬能產能計劃延後至4月初投料生產，較前期計劃推遲一個月；華昇二期第一條100萬噸產線開始出產品。根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至2月21日周五，全國氧化鋁建成產能10702萬噸，運行9195萬噸，較上周增10萬噸，開工率85.9%。
庫存方面，倉單庫存預期顯著回升，市場調查各地交割倉庫預約滿庫現象仍未到貨注冊，整體庫存延續回升趨勢。截止2月20日周四，阿拉丁統計數據顯示，全國氧化鋁庫存量323.6萬噸，較上周增1.1萬噸，氧化鋁廠庫存水平仍在高位增加。倉單庫存，截止2月21日周五，國內氧化鋁注冊交割庫倉單庫存9.4萬噸，較一交易日持平，廠庫中鋁中州7200噸持平，較上一交易日持平。
氧化鋁邏輯及策略：產能仍未有調整，新增產能進展正常，過剩壓力仍存，但價格深度下探後，現貨情緒企穩，預計氧化鋁價格底部震蕩，建議逢高做空或賣出看漲期權。