周內氧化鋁期貨震蕩偏強，21日主力收至3428元/噸，周度漲幅2.8%。滬鋁震蕩偏強，21日主力收至20825元/噸，周度漲幅0.6%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.34%至86.27%，周內河南山西等地出現檢修消息，山東地區新增產能，基數效應下開工出現下滑。電解鋁方面，四川前期技改和減產產能陸續開始復產。據SMM，預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能提升至9043萬噸，產量693萬噸，環比下滑8.6%，同比增長10.7%；2月國內電解鋁運行產能高位運行在4351萬噸，產量338萬噸，環比減少8.6%，同比增長1.5%，鋁水比繼續回調至68%。
2、需求：下遊多板塊開工繼續復蘇但漲勢稍有收斂。周內加工企業開工率上調0.8%至61.6%。其中鋁型材開工率持穩在69.5%，鋁板帶開工率上調1.8%至66.4%，鋁箔開工率上調0.7%至73.4%，鋁線纜開工率持穩在51%。鋁棒加工費全線下調，河南臨沂下調290-300元/噸，新疆包頭無錫廣東下調80-100元/噸；鋁桿多地持穩，河南下調50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2.85萬噸至7.86萬噸；滬鋁周度去庫1.01萬噸至19.8萬噸；LME周度去庫2.06萬噸至54.4萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫1.5萬噸至1.5噸；鋁錠周度累庫8.2萬噸84.5萬噸；鋁棒周度累庫1.49萬噸至31.5萬噸。
4、觀點：氧化鋁現貨跌至新投產能成本線，近期北方廠家出現檢修動作。期現結構轉正以及出口窗口再度開啟，氧化鋁單邊看跌空間基本盡出，回歸調整節奏；兩會召開在即，央行提出適度貨幣寬松和房地產發展新模式，疊加關稅政策影響下，海外再通脹邏輯持續帶漲國內鋁價。鋁錠累庫態勢仍在延續，但近期在途流通提升和鋁廠內鑄錠下滑，開始印證需求復蘇進度加快。隨著樂觀預期再度加碼，鋁價或延續偏強走勢，持續關注累庫周期表現。