觀點策略
電解鋁 震蕩運行
供應端，西南地區水力發電量明顯回升，以回升至近5年同期最高位，電量充足將促使四川地區鋁廠持續復產，國內電解鋁產能高位運行，供應端表現維持強勢。消費端，鋁型材、鋁板帶等板塊開工開工表現較弱，在11月出現“搶出口”後，後續出口端表現有所回落，疊加鋁箔被海外反傾銷裁定，鋁制品出口表現皆逐步下降，同比增速走緩，需求邊際走弱。鋁錠社會庫存持續累庫，回升至85.6萬噸，目前庫存處於近五年同期極低位，庫存仍有一定支撐。電解鋁產能繼續極高位運行，需求端未見明顯起色，但庫存水平低於往年，仍有一定支撐，短期內滬鋁震蕩運行，下方關注20500支撐，參考運行區間【20400-21000】。
氧化鋁 低位震蕩
供應端，海外礦石供應偏緊局面逐漸緩解，幾內亞和澳大利亞鋁土礦CIF價格回落；海內外氧化鋁廠有產能提前復產或投產，供應有寬松預期。需求端，四川地區有電解鋁產能復產，對氧化鋁需求將進一步提升，電解鋁產能繼續高位運行，氧化鋁下遊需求處於高位。國內氧化鋁行業庫存處於近四年同期最低位，但持續累庫，庫存支撐後續將持續減弱。綜合來看，氧化鋁供應端寬松預期提前，但幾內亞礦石供應仍有擾動風險；海外鋁土礦價格回落，氧化鋁成本開始下跌，但幅度較小，平均生產利潤大幅收窄，部分氧化鋁廠已出現虧損情況。短期內氧化鋁仍將維持低位震蕩，下方關注3300一線支撐，中長期以逢高沽空思路為主。
盤面表現回顧
本周倫鋁先跌後漲，環比上周漲幅0.27%。滬鋁偏強震蕩，環比上周漲幅0.53%。
滬鋁偏強震蕩，環比上周漲幅0.53%；氧化鋁持續下跌，環比上周跌幅4.22%。
海外供應緊缺緩解，海外鋁土礦價格持續回落
原料偏緊狀態逐漸緩解，本周國內各地鋁土礦價格持平，幾內亞鋁土礦CIF價格下跌至108美元/噸，澳洲鋁土礦CIF下跌至86美元/噸。本周我國鋁土礦港口庫存去庫，環比下跌至1792萬噸，仍維持近6年同期的最低位。
供應寬松預期持續，氧化鋁現貨價格回落
本周各地氧化鋁價格仍以下跌為主，其中，山東氧化鋁價格環比上漲至3300元/噸，河南氧化鋁價格環比小幅回升至3350元/噸，內蒙古小幅下跌至3310元/噸，山西下跌至3290元/噸，新疆下跌至3430元/噸。本周氧化鋁進口盈虧虧損狀態收窄至1028.3元/噸左右，後續氧化鋁進口量仍將維持弱勢。
氧化鋁生產成本回落，利潤繼續收窄
隨著海外鋁土礦價格下跌，本周氧化鋁生產成本小幅回落，環比下跌至3249.2元/噸，而生產利潤繼續下跌，環比下跌至94.2元/噸，目前已有部分氧化鋁廠開始虧損。從季節圖來看，目前氧化鋁生產利潤已從高位下跌至近4年同期最低位。
各地氧化鋁開工維持高位
本周氧化鋁廠開工率整體回升，其中廣西地區開工維持94.58%，河南地區開工小幅下跌至84.58%，山東開工回升至86.43%，山西開工小幅下跌至81.22%。
氧化鋁庫存延續累庫，支撐邊際走弱
本周氧化鋁庫存延續累庫，較上周四回升2.7萬噸，但庫存仍維持近4年同期最低位，後續庫存支撐將持續走弱。
下遊畏高情緒較濃，升貼水回升為主
本周下遊畏高情緒較濃，各地現貨升貼水持續下跌，其中，華東升貼水下跌至-65元/噸，華南升貼水下跌至-75元/噸，而中原地區升貼水下跌至-205元/噸。
鋁錠庫存延續累庫，但庫存支撐仍存
本周電解鋁社會庫存延續累庫節奏，較上周四上漲7.2萬噸。目前庫存水平處於近6年同期極低位，庫存仍有一定支撐，但後續需關注累庫幅度，庫存支撐或將逐漸走弱。
鋁棒庫存持續累庫，庫存水平極高
本周鋁棒庫存延續累庫，目前庫存為32.85萬噸，較上周四增加1.5萬噸，目前鋁棒庫存上漲至近5年同期最高位。
滬倫庫存依舊維持低位
本周上期所庫存大幅累庫，目前庫存為86286噸，環比上周增加18669噸，庫存水平處於近5年同期偏低的位置。LME鋁持續去庫，目前庫存為560000噸，環比上周減少7700噸，庫存水平處於近5年同期中等偏低的位置。