滬鋁主力合約持倉量為23.42萬手，夜盤減倉3796手。供應端，西南地區水力發電量明顯回升，已回升至近5年同期最高位，電量充足將促使四川地區鋁廠持續復產，國內電解鋁產能高位運行，供應端表現維持強勢。消費端，鋁型材、鋁板帶等板塊開工開工表現較弱，在11月出現“搶出口”後，後續出口端表現有所回落，疊加鋁箔被海外反傾銷裁定，鋁制品出口表現皆逐步下降，同比增速走緩，需求邊際走弱。鋁錠社會庫存持續累庫，回升至85.6萬噸，目前庫存處於近五年同期極低位，庫存仍有一定支撐。普京表示，俄美兩國的公司已經開始討論合作項目，俄羅斯計劃恢復對美出口鋁制品。此舉將緩解海外鋁偏緊的局面，美鋁和倫鋁延續下跌趨勢。電解鋁產能繼續極高位運行，需求端未見明顯起色，但庫存水平低於往年，仍有一定支撐。短期內滬鋁有一定幅度跟跌，震蕩偏弱運行，參考運行區間[20500-21000] 。考慮到鋁錠庫存有一定支撐，空頭不宜過分追空，下方關注20500支撐。關注及風險：鋁廠減產規模；鋁錠累庫幅度；國內終端需求情況
氧化鋁主力合約持倉量為16.57萬手，夜盤減倉1490手。供應端，海外礦石供應偏緊局面逐漸緩解，幾內亞和澳大利亞鋁土礦CIF價格回落；海內外氧化鋁廠有產能提前復產或投產，供應有寬松預期。需求端，四川地區有電解鋁產能復產，對氧化鋁需求將進一步提升，電解鋁產能繼續高位運行，氧化鋁下遊需求處於高位。國內氧化鋁行業庫存處於近四年同期最低位，但持續累庫，庫存支撐後續將持續減弱。綜合來看，氧化鋁供應端寬松預期提前，但幾內亞礦石供應仍有擾動風險；海外鋁土礦價格回落，氧化鋁成本開始下跌，但幅度較小，平均生產利潤大幅收窄，部分氧化鋁廠已出現虧損情況。短期內氧化鋁仍將維持低位震蕩，下方關注3300一線支撐，中長期以逢高沽空思路為主。關注及風險：海外鋁土礦供應；鋁土礦進口情況；國內礦山復產進度