2月氧化鋁期貨震蕩走弱，28日主力收至3363元/噸，月度跌幅7.9%。滬鋁震蕩偏強，28主力收至20640元/噸，月度漲幅2%。
1.供給：據SMM，預計2月國內冶金級氧化鋁運行產能提升至9043萬噸，產量693萬噸，環比下滑8.6%，同比增長10.7%。河南山西等地出現部分檢修消息，廣西地區新增產能100萬噸，基數效應下開工延續下滑；2月國內電解鋁運行產能高位運行在4351萬噸，產量338萬噸，環比減少8.6%，同比增長1.5%，鋁水比繼續回調至68%。四川前期技改和減產產能陸續開始復產。
2.需求：2月下遊經歷春節放假後返工潮，月內鋁下遊加工企業平均開工率57.1%，同比1月平均開工率下滑0.18%。其中鋁板帶開工率下滑0.4%至65.75%，鋁箔開工率下滑0.6%至73.28%，鋁型材開工率上漲8.63%至47.13%，鋁線纜開工率下滑9.9%至50.5%。鋁棒加工費漲跌不一，其中河南持穩，臨沂下調40元/噸，新疆包頭無錫廣東上調10-50元/噸；鋁桿加工費全線上調50-100元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，2月氧化鋁累庫4.98萬噸至9.18萬噸；滬鋁累庫5.44萬噸至23.29萬噸；LME去庫6.24萬噸至52.54萬噸。社會庫存方面，氧化鋁月度累庫0.3萬噸至2.8萬噸；鋁錠月度累庫41.8萬噸至87.3萬噸；鋁棒月度累庫11.19萬噸至31.27萬噸。
4. 觀點：隨著外礦發運趨穩，廣西新投產能落地，下遊備貨需求放緩，氧化鋁延續過剩格局。隨著山西虧損檢修以及出口窗口打開，過剩邊際開始收斂，現貨拋壓力度下滑。預計3月氧化鋁看空情緒結束、開始觸底盤整，可階段關注逢高沽空機會。進入金三銀四周期，以及月初兩會召開時點，電解鋁存在宏微共振向好預期。鋁錠有望於月中旬迎來去庫，由於去年最大支撐項線纜板塊，當前訂單和交貨量同比均有下滑，旺季具體表現仍待驗證。整體樂觀預期助力鋁價易漲難跌，下方有明顯支撐。