報告摘要
俄烏衝突迎來三周年，美俄聯手讓俄烏和談看到了希望，但和談過程中的不同利益群體間的博弈也讓不確定性擾動因素增加。歐盟對俄羅斯實施第16輪制裁、美俄和談，俄羅斯欲出售200萬噸鋁制品給美國、美國欲對歐盟徵加25%的關稅，均在同時期發生。地緣政治影響因素逐步弱化，但短期多邊貿易影響因素將加劇。
1、 從供應端角度出發，烏克蘭的鋁產業並不發達，烏克蘭僅有一家年產能10萬噸的電解鋁廠，且早已永久退出歷史舞臺，受影響的僅有當地的Nikolaev氧化鋁廠，年產能170萬噸於2023年3月停產。俄烏衝突以來海外供給端的減量更多源於能源危機導致成本上漲而引發的減產，中國供給貢獻近幾年全球主要增量，但已接近產能天花板。歐洲已開啟復產規模50萬噸左右，計劃復產周期超過1年，期間發生氧化鋁暴漲行情，復產節奏可能更為緩慢。
2、 從消費端角度出發，俄烏衝突的解決有利於消除地緣政治的不確定性風險，對實際鋁用消費並無利空影響。此外烏克蘭在戰爭中基礎設施等遭受嚴重破壞，若和談順利，根據烏克蘭政府估算，重建需求高達 7000 億美元。重建過程中，建築、電力等眾多領域對鋁的需求將大幅增加。
3、 從成本端角度出發，當下中國電解鋁行業利潤豐厚，但全球範圍內仍有25%企業面臨完全成本虧損。俄烏談判過程或成為利益重新分配的拉鋸戰，其中不排除歐美之間經濟戰間的博弈，制裁和關稅等政策影響對於歐洲原本就脆弱的能源電力供應造成擾動，因此不排除歐洲能源危機再次上演的可能。
4、 俄美若達成協議，俄羅斯將出口美國鋁制品達200萬噸，將對俄羅斯出口中國鋁錠量造成實質性影響，從而中國鋁材出口壓力將會得以釋放，俄烏的和談將改變當下鋁供需格局，但立足整體對供需平衡暫無影響。
5、 歐盟對俄羅斯進行第16輪制裁，俄美開始討論合作項目，美國計劃對歐盟徵加25%關稅，三方勢力互相博弈，在供需格局不變的情況下，摩擦成本造成的通脹對鋁價的影響不容小覷。
策略
關注多方利益博弈過程中造成的成本及通脹影響
風險
俄烏、俄美、美歐之間的國際形勢搖擺、鋁下遊消費超預期變化。