觀點梳理：昨日滬鋁主力合約衝高回落，收於20630元/噸，收跌0.02%。宏觀方面，美國2月ISM制造業PMI為50.3，雖然仍處於50以上的擴張區間，但較1月超預期回落，趨於停滯狀態，新訂單和就業均出現萎縮，同時材料採購價格指數飆升至2022年6月以來的最高水平，凸顯通脹壓力，加上關稅言論，美元指數大跌。氧化鋁現貨止跌企穩，但中長期供應過剩局面不改，成本支撐不強。電解鋁全國平均成本下降至17000元/噸左右，成本支撐進一步弱化。而電解鋁利潤回升至3500元/噸上方，去年減產的電解鋁企業均開啟提前復產，供應壓力略有增長。國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比回升0.8個百分點至61.6%。其中鋁板帶箔板塊開工持續小幅提升，工業型材訂單強勁抵消建築領域疲軟，光伏板塊訂單溫和回升。鋁線纜季節性開工不足，短期企穩。下遊消費仍處復蘇階段，預計下周繼續上調1.2個百分點至62.8%。上周倫鋁庫存繼續下降，最新庫存水平為521,200噸，降至近十個月新低。上期所公布的數據顯示，2月28日當周，滬鋁庫存小幅累積，周度庫存增加0.7%至234,531噸，刷新三個半月最高位。鋁錠社庫仍繼續累積，據Mysteel統計顯示，截止3月3日，中國主要市場電解鋁庫存為89.8萬噸，較上周四庫存增加1.5萬噸。目前社庫累庫幅度不減，後續關注工廠新增訂單情況。鋁錠社庫仍處於累庫周期，下遊鋁加工企業開工率季節性提升，需求預期向好，對鋁價有一定支撐，關注國內外宏觀政策。