昨日銅價減倉調整，價格調整空間有限，夜盤價格反彈78500一線，國內現貨貼水收斂，社庫繼續去化，美元指數趨勢性回落，關稅預期重燃，海外銅價走強引領。
宏觀層面關稅預期導致通脹預期傳導至銅價上漲的邏輯仍存，不過後期更關注美國經濟數據能否持續支撐通脹順利傳導，重點關注消費端相關數據和就業變化；國內兩會政策預期落地，總體偏積極氛圍，周期板塊回歸。
基本面來看，國內去庫拐點初現，TC惡化導致冶煉虧損加劇。目前冶煉虧損狀態比去年更甚，不過銅價高位，精煉實際產量不低，下遊逐步回歸，現貨貼水回暖，社庫庫存去庫拐點初現。同時受關稅預期擾動全球三大銅價差距進一步拉大，滬銅與LME銅價差走闊，導致出口利潤窗口打開，這一定程度加速後續國內去庫進程，同時LME亞洲地區庫存向北美流動，關注後期LME是否有發生擠倉的風險。
近期資金流入較為迅速，價格有突破前高的表現，考慮當前周期股與宏觀資金配合，銅價或維持偏強表現，關注80000一線博弈狀態，同時關注COMEX銅所定價的關稅預期表現。