滬鋁|AL2504
核心觀點：冶煉廠減產消息帶動銅價走強，鋁價跟漲主要邏輯：
（1）美國2月CPI同比上漲2.8%，為去年11月來新低，預期值2.9%，前值3%。
（2）據Mysteel，2025年2月中國電解鋁行業加權平均完全成本16820元/噸，較1月下降2715元/噸。與當月上海鋼聯鋁錠現貨均價20515元/噸對比，全行業盈利3695元/噸。
（3）3月12日，華東地區現貨貼水40，環比+10；中原地區現貨報貼水160，環比-10；華南地區貼水35，環比+15。
（4）LME鋁跌0.15%報2700美元/噸。美國2月CPI低於預期，交易員提高對美聯儲降息的押注，預計年內至少降息兩次，美股止跌反彈。銅價在減產消息驅動下走強，鋁價跟隨震蕩上行，滬鋁主力合約觸及整數關口。國內供應端利潤完成再分配，2月電解鋁成本已顯著回落，電解鋁生產維持正常。消費端有國網和光伏訂單支撐。現貨市場存在一定看漲情緒，持貨商挺價出貨。進入3月份迎來傳統旺季，社會庫存拐點基本確認，鋁錠庫存峰值略低於市場預期的90-95萬噸。
策略建議：鋁價跟隨重心震蕩上移，短期多頭防守跟隨上移至MA20。
楊朝舜
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