周內氧化鋁期貨震蕩走弱，21日主力收至3020元/噸，周度跌幅4.3%。滬鋁震蕩偏弱，21日主力收至20700元/噸，周度跌幅1.4%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.24%至83.8%，周內山西因成本壓力開工下調，廣西新增產能穩步提產。電解鋁方面，四川、廣西、青海等地復產開始有序推進。據SMM，預計3月國內冶金級氧化鋁運行產能至9003萬噸，產量758萬噸，環比增長9.4%，同比增長1.8%；3月國內電解鋁運行產能增至4384萬噸，產量370.5萬噸，環比增長10.8%，同比增長4.2%，鋁水比繼續回漲至74%。
2、需求：下遊多板塊開工繼續回暖。周內加工企業開工率上調1.2%至62.8%。其中鋁型材開工率上調3%至60%，鋁線纜開工率上調3%至58%，鋁板帶開工率上調1%至71%，鋁箔開工率上調0.3%至75.7%。鋁棒加工費穩中有升，包頭河南臨沂持穩，新疆無錫廣東上調40-130元/噸；鋁桿加工費河南廣東持穩，山東內蒙上調50-100元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫2.07萬噸至20.4萬噸；滬鋁周度去庫8438噸至22.48萬噸；LME周度去庫1.6萬噸至48.75萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫0.3萬噸至4.8噸；鋁錠周度去庫0.6萬噸至86.2萬噸；鋁棒周度去庫0.95萬噸至28.8萬噸。
4、觀點：原料礦石持續回調，北方氧化鋁因虧損檢修規模少，南方新投產能推進快且投料多。受下遊控制供貨和發運節奏基本穩速，難以形成有效去庫。短期維持偏空思路對待，近月成本支撐下滑，關注遠月超跌修復機會。電解鋁仍處於宏微共振效應中，由於旺季去庫拐點出現早，但後續去庫節奏慢，目前線纜端需求啟動慢，旺季成色仍待持續驗證。整體樂觀預期助力鋁價易漲難跌，下方有支撐、向上有阻力，關注下遊訂單情況。