孫偉東——東證衍生品研究院有色首席分析師
從業資格號：F3035243
投資咨詢號：Z0014605
江蘇鋁下遊調研主要結論：行業狀況: 所調研的幾家鋁合金企業幾乎大部分需求都是來自汽車行業（佔比超過70%）。當前競爭激烈，傳統訂單減少，新進入者較多，加工利潤低。汽車訂單量小，分散，成本上行壓力較大。訂單正向大廠集中，對接客戶皆是一級主機廠，這些主機廠通過回收過去外包訂單而保證總體訂單穩定（外包小廠訂單減少）。下遊主機廠的要求非常苛刻，且需要在尚未建立合作之前跟進零部件研發，需要進行較大資金投入同時存在失敗風險。
需求狀況：江蘇地區鋁合金需求高度依賴汽車行業，尤其是新能源汽車行業。從單個企業反饋來看，訂單情況總體穩定。節奏上，春節過後有短暫放量，但近期需求有一定走弱跡象。從全局而言，由於終端在以價換量（汽車降價），所以利潤被下遊擠壓，同時由於大量新進入者競爭利潤再次被擠壓。但從鋁需求而言，終端降價以價換量疊加國家補貼總需求是增加的，同時由於鋁加工行業較傳統如建材行業當期利潤仍有優勢且遠期前景更好得到政府政策傾斜，所以有大量的新投產能，因此鋁間接的需求是增加的（加工廠的體感訂單穩定或下滑，更多的是被其他企業搶走份額所致）。
投資建議：在供給約束、需求穩定的情況下，鋁錠庫存的表現不錯，尤其最近有加速去庫的跡象。在整個金三銀四的消費旺季節點中，我們認為鋁價是有支撐的，可以考慮波動操作，方向更建議逢低買入。不過由於全年電解鋁需求增速偏低，同時需求即便是在旺季的情況也沒有很樂觀，很多初級鋁材的利潤率很低，因此我們不建議將上半年鋁價看得過高，可適當調低做多止盈點位，同時如果鋁價快速拉漲至21500附近及以上點位，我們認為可能已經比較接近做空區間。
風險提示：宏觀風險偏好走弱，國內鋁需求增長大幅不及預期。