核心觀點：關稅臨近避險情緒上升，鋁價弱勢運行
主要邏輯：
（1）中國3月官方制造業PMI 50.5，前值 50.2，制造業擴張速度一年來最快。
（2）白宮：特朗普將於4月2日決定最終關稅政策，對等關稅計劃不會包含任何豁免條款。
（3）截止3月份底，SMM統計國內電解鋁運行產能約為4388萬噸左右，行業開工率環比上漲0.5個百分點，同比增長2.8個百分點至95.8%。
（4）據SMM統計，3月31日國內電解鋁錠庫存80.0萬噸，較上周四減少0.2萬噸，環比上周一減少2.7萬噸。
（5）據SMM統計，3月31日國內鋁棒庫存26.10萬噸，環比上周一減少2.35萬噸。
（6）3月31日，華東地區現貨平水，環比持平；中原地區現貨報貼水70，環比+10；華南地區貼水25，環比-10。
（7）LME鋁跌0.45%報2538.5美元/噸。特朗普將於4月2日決定最終關稅政策，市場進入避險模式，金銅比顯著走高。國內3月制造業PMI繼續回升，搶出口帶動下新訂單指數走高，市場對關稅落地後的景氣度持續性仍有一定顧慮。1-2月鋁土礦進口同比增長26%，港口庫存積累，原料供應偏向寬松，2月電解鋁成本已顯著回落。電解鋁運行產能增至4388萬噸，噸鋁利潤重回高位後，高位賣保壓力抑制鋁價。消費端有國網和光伏訂單支撐。下遊加工企業原料庫存高於往年同期，現貨市場存在一定的畏跌情緒，社會庫存去庫放緩。
策略建議：滬鋁暫且觀望，關注區間下沿20400-20500附近能否支撐，若跌破鋁價有繼續下探風險。