觀點梳理：昨日滬銅高開走低，主力合約收79950元/噸，收跌0.92%。宏觀面，美國2月核心PCE物價指數同比上漲2.8%，超過預期的2.7%和前值2.6%；環比則上漲0.4%，超出預期和前值0.3%，創2024年1月以來新高。2月個人支出環比僅增長0.1%，收入卻增長0.8%。數據引發市場對頑固通脹以及潛在滯脹的擔憂，交易員繼續押注美聯儲在7月進行降息。美國消費和就業數據不弱，2月核心PCE高於預期。美國目前處於漸強的經濟預期+漸弱的降息預期，三月點陣圖偏鴿，距離下一次降息博弈時間超過1個月，市場或又重新回歸強現實交易，期間二次通脹交易或成為交易主線。關注本周五公布的2月美國非農數據和失業率數據，該數據或將影響市場對於未來美國降息的預期。同時4月2日（周三），市場也將聚焦特朗普政府是否將執行之前計劃的加徵關稅政策。德國放松債務上限，歐洲經濟預期反復，美國或在4.2日宣布對等關稅政策，美元指數有階段性回升的可能，短期流動性緊張可能對金屬市場帶來壓力，但認為難以形成趨勢。基本面上，銅精礦方面，截至3月28日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為-23.38美元/幹噸，較上周跌3.1美元/幹噸。另據SMM了解，CSPT小組於3月31日上午在上海召開2025年第一季度總經理辦公會議，確定不設置第二季度銅精礦現貨採購指導價。礦冶平衡短期難以改善，TC或信弱運行，政策幹擾下再生銅供應緊張，原料短缺為銅價提供較強支撐，在全球冶煉產能高速擴張之下，礦緊或在二季度延續，受反向開票政策和外盤價差影響，廢銅供應壓力較大。上周SMM銅線纜企業開工率為72.86%，環比下降1.67個百分點，同比下降0.22個百分點，低於預期開工率3.99個百分點。銅價居高不下抑制終端客戶的採購情緒。Mysteel數據，截至3月31日國內市場電解銅現貨庫33.94萬噸，較27日增0.48萬噸，國內庫存止降回升，暗示下遊對高價接受度有限。建議前期多單應做避險或者減持準備，預計銅價短期將延續高位回落並尋求前期支撐，本周滬銅主力運行區間參考：79000-81500元/噸，關注4月2日對等關稅情況以及周五非農就業數據。
