觀點梳理：昨日滬銅盤初跌停，午前一度打開跌停板，但是伴隨著國內股市的下挫，市場情緒重新轉弱，收盤多合約封跌停，主力合約收73640元/噸，收跌7.01%。宏觀面，特朗普對等關稅政策大超市場預期，貿易摩擦加劇帶來的需求拖累導致“滯”的影響強於“脹”。貿易戰拉開新的序幕，引發對經濟前景擔憂，市場風險偏好大幅下降，短期避險情緒升溫。短期宏觀情緒主導市場，清明假期後開盤表現明顯。基本面緊的局面仍在，礦冶平衡短期難以改善，截至4月3日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為-25.01美元/幹噸，較上周跌1.63美元/幹噸。Mysteel表示，現貨銅精礦市場弱勢，成交重心下移，買賣雙方價格存在分歧，供應端利好影響小，加工費預計低位運行。TC或繼續偏弱運行，政策幹擾下再生銅供應緊張，原料短缺為銅價提供較強支撐，在全球冶煉產能高速擴張之下，礦緊或在Q2延續。3月SMM中國電解銅產量環比增加6.39萬噸，升幅為6.04%，同比上升12.27%。1-3月累計產量同比增加27.45萬噸，增幅為9.4%。SMM預計4月國內電解銅產量環比下降0.58萬噸，同比增加13.12萬噸升幅為13.32%。1-4月累計產量同比增加40.57萬噸升幅為10.39%。受反向開票政策和外盤價差影響，廢銅供應壓力較大。倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，上周倫銅庫存呈區間波動格局，整體繼續回落，4月3日庫存降至逾八個月新低210,450噸，而後庫存小幅回升，最新庫存水平為210,800噸。上海期貨交易所最新公布數據顯示，4月3日當周，滬銅庫存繼續回落，周度庫存減少4.06%至225,736噸，降至近兩個月新低。截至4月3日SMM全國主流地區銅31.36萬噸，較上周四下降2.09萬噸，實現連續5周周度去庫，目前較年內高位回落了6.34萬噸，較去年同期低7.44萬噸。需求方面，銅價回落，下遊開工和訂單均有提振，高銅價風險進一步釋放下，下遊預計存在積極補庫動作。避險情緒影響下，風險資產拋盤加劇。貿易衝突加劇的擔憂下，短期宏觀面對銅價衝擊佔據主導，短期關稅衝擊大於長期銅精礦緊張影響，調整壓力較大，預計本周前半段以消化利空影響為主，等待宏觀利空情緒的釋放。