昨日銅價震蕩運行，現貨維持高升水，社庫去化，倉單庫存加速流出。美國經濟的走弱有一定持續性，但目前尚未完全觸及衰退，關稅政策帶來的實際影響逐步體現，可能加速這一進程，同時美聯儲依然難以降息，給出的預期管理方向比較模糊，這使得市場擔憂衰退實際發生後美聯儲才會有所行動，導致銅價從估值角度來看已經承壓。國內端聚焦於政策刺激，內需有支撐。
產業端的主要邏輯在於冶煉端的減產是否真實發生，在利潤繼續被侵蝕，礦端依舊偏緊，銅價表現不佳的三重壓力下冶煉困境比去年更甚。價格可能通過下跌的方式來淘汰部分產能，但供給收縮後銅價將再度釋放價格彈性。
節前在國內高漲的買貨情緒下，銅價修復部分缺口，維持偏強震蕩走勢，由於盤面持續處於資金流出狀態，反彈空間或有限，暫看77500一線壓力。節後銅價或有所回落，關注美國經濟變化，我們認為宏觀邏輯已經切換，衰退交易有慣性，但短中期還有博弈空間，節後主要區間70000-77000元，三季度關注美國進入經濟拐點後價格下探的情況。