觀點梳理：昨日滬銅小幅震蕩，主力合約收於77600元/噸，收漲0.3%，國內期市氛圍偏空，外圍不確定性仍然存在，市場對於未來的經濟增長前景仍然擔憂，不過銅價維持堅挺。最近市場關注美國對進口銅的關稅調查是否傳來更多線索，美銅對倫銅的溢價重回高位。基本面，截至4月25日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為-37.56美元/幹噸，較上周跌6.74美元/幹噸，銅礦短缺的形勢依然較為嚴峻。礦山企業財報陸續公布當中，全年銅精礦增量下修至41wt左右，原料緊張背景沒有改變。冶煉環節雖有冶煉檢修，但影響或兌現在五月。庫存方面，LME公布數據顯示，上周倫銅庫存整體繼續下滑，最新庫存水平為203,450噸，位於逾九個月較低水平。Mysteel數據顯示，4月28日國內市場電解銅現貨庫16.10萬噸，較24日降2.12萬噸，近期臨近五一小長假，下遊企業備貨需求顯現，加之市場倉庫到貨依舊難有增量，庫存因此維持下降。下遊線纜企業反饋訂單好，四月份消費韌性兌現，國內社庫保持較快去庫節奏。展望後市，臨近長假，下遊備貨預計令短期強現實持續，價格可能仍有韌性，但五月中下旬後消費有走弱擔憂，不利於價格重心持續上行。美政府在關稅方面態度緩和，市場情緒好轉，疊加銅市供需面有支撐，預計短期銅價或維持偏強走勢，但關稅問題短期內難以解決，或限制上方空間，關注78000阻力。