周內氧化鋁期貨震蕩偏強，9日主力收至2827元/噸，周度跌幅0.7%。滬鋁震蕩偏弱，9日主力收至19585元/噸，周度跌幅2.2%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.07%至79.67%，周內山西及廣西地區新增檢修動態，河南部分檢修完畢。電解鋁方面，四川、廣西、青海等地復產進度基本完成，雲南置換產能實現產出。據SMM，預計5月國內冶金級氧化鋁運行產能增至8696萬噸，產量735萬噸，環比增長3.5%，同比增長5.2%；5月國內電解鋁運行產能持穩在4391萬噸，產量373萬噸，環比增長3.4%，同比增長2.7%，鋁水比小幅回落至74%。
2、需求：進入淡旺季交替期，除鋁線纜板塊外，其他板塊開工率下滑。周內加工企業平均開工率上調0.3%至61.9%。其中鋁線纜開工率上調2.4%至65.6%，鋁型材開工率下調1.5%至57.5%，鋁板帶開工率下調0.4%至67.2%，鋁箔開工率下調0.4%至71.1%。鋁棒加工費漲跌不一，河南臨沂持穩，新疆無錫廣東上調170-210元/噸，包頭下調50元/噸；鋁桿加工費河南廣東持穩，山東下調50元/噸，內蒙上調50元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度去庫1.57萬噸至22.54萬噸；滬鋁周度去庫6192噸至16.97萬噸；LME周度去庫10025噸至40.36萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫1.8萬噸至3.7噸；鋁錠周度累庫6000噸至62萬噸；鋁棒周度累庫0.65萬噸至15.75萬噸。
4、觀點：節後氧化鋁增減產並行，邊際出現一定減量，下遊備貨節奏逐步加快後，貨源出現偏緊狀態。主力換月至09合約，盤面交易幾內亞雨季礦石限產預期，但礦價下壓後續難抵回調壓力。鋁錠節內到貨偏少，價格下調後下遊補庫，節後鋁錠回歸小幅去庫狀態。宏觀風險計價隨著美聯儲宣布暫緩降息後減碼，國內政策刺激仍待時間釋放。光伏退坡和出口新訂單走弱，線纜後周期爆發或難以中和減量。預計5月中旬後需求弱預期有逐步落實壓力，疊加成本下移後鋁價階段偏空。關注庫消情況以及中美關稅談判動態。