上月氧化鋁創新低後，供應端檢修減產給市場打了劑“強心針”，盤面企穩反彈，五一節後，在消息面與基本面的共同作用下，氧化鋁期價重心不斷上移，今日主力盤中站上3000關口，創一個半月新高，氧化鋁格局就此轉變了嗎？
消息面擾動，提振氧化鋁盤面上漲
工業和信息化部、國家發展改革委、自然資源部、生態環境部等十部門印發《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》明確提出，推動鋁產業結構調整，大氣污染防治重點區域不再新增電解鋁、氧化鋁產能。但據經濟參考報記者調查發現，在重點區域，部分企業打著“氫氧化鋁項目”的名義，“曲線”頂風上馬氧化鋁項目。河北文豐集團旗下河北文豐新材料有限公司在氧化鋁項目審批過程中存在違規操作問題，公開信息顯示，該公司位於唐山市曹妃甸工業區的項目最初以年產480萬噸氫氧化鋁立項，但後期通過技術改造轉為生產冶金級氧化鋁。河北省發改委2024年1月10日出具的節能審查不予行政許可決定書明確指出，該項目未通過氧化鋁產能審批。然而環保驗收監測報告顯示，項目實際建成3條年產180萬噸冶金級氧化鋁生產線，並宣稱已實現480萬噸產能。如果出現關停，短期內將緩解現貨供應的壓力。受該廠項目被調查影響，帶動氧化鋁盤面價格上漲。
檢修繼續維持，階段性產量下滑支撐價格
4月以來，由於氧化鋁行業虧損不斷擴大，多地氧化鋁企業陸續開始檢修減產，且減產規模擴大，階段性影響氧化鋁產量，提振價格反彈。五一節後仍有新增停產檢修出現，據悉，山西孝義某大型氧化鋁廠因礦石供應不足導致一條生產線停產，涉及產能100萬噸/年。山東地區3家氧化鋁企業因壓產或大修，產能波動100萬噸左右。貴州市場因有某中型氧化鋁廠進行係統大修，產能波動100萬噸左右。廣西地區因有2家氧化鋁企業進入檢修階段，涉及產能70萬噸左右。阿拉丁（ALD）調研統計，截至上周五，全國氧化鋁建成產能11082萬噸（建成產能增量主要來自河北），運行8675萬噸，較節前降55萬噸，開工率78.2%。整體來看，近期氧化鋁供應端變化頻繁，壓產規模擴大，產量階段性下降，加上部分下遊鋁廠採購補庫意願仍較強，需求小幅回升，緩解供應過剩局面，支撐價格上漲。
雖然短期供應端擾動較多，檢修減產規模擴大，提振氧化鋁價格上漲，但從長期來看，氧化鋁供應過剩局面或仍將持續。前期檢修減產氧化鋁廠已有部分產能陸續恢復生產，且仍有新投產能繼續釋放，據Mysteel調研了解，行業利潤大幅收縮並沒有限制氧化鋁新投產能釋放，甚至部分產能新投進展遠超預期，5月仍有260萬噸的產能新投計劃。另外，由於氧化鋁廠停產和復產容易，消耗成本較低，因此氧化鋁價格持續反彈或許會帶動減產產能提前復產，疊加鋁土礦推動成本的下移，改善的影響時間較為有限，長期來看，或仍將維持氧化鋁供應過剩格局。需求方面，由於電解鋁產能存在天花板4550萬噸的硬性約束，後續產能提升空間極為有限，對氧化鋁需求或難有明顯增量。
因此，短期來看，虧損持續帶動檢修集中增加，產量階段性下滑提振價格上漲，但從長期來看，氧化鋁產量仍有增加預期，供需過剩局面或仍將維持，即使河北違規氧化鋁項目全部完全退出，氧化鋁和電解鋁建成產能比值仍高於歷史同期水平，難以改變氧化鋁產能過剩的局面，關注供應端動向。
氧化鋁倉單庫存下滑
由於近期供應端生產波動頻繁，除長單交付穩定的鋁廠外，部分下遊開始消化現有庫存，加上氧化鋁企業歷經假期間高強度發運及生產端波動的雙重影響，廠內氧化鋁袋裝庫存普遍降低，據Mysteel統計顯示，截止2025年5月8日，據Mysteel統計中國氧化鋁總庫存為389.1萬噸，較5月1日減少5.5萬噸。
另外，上期所氧化鋁倉單近期也出現明顯回落，目前倉單降至21.7萬噸，較上月末倉單量減少逾6萬噸，不過目前倉單水平仍處於相對高位，且大量氧化鋁倉單將於7月到期，屆時現貨市場壓力或將增大。
進口礦供應寬松，氧化鋁成本仍有走弱預期
成本方面，今年以來進口鋁土礦價格明顯走弱，尤其是五一節後，市場買賣雙方博弈加劇，進口礦價格快速下跌，據Mysteel了解，目前幾內亞市場現貨鋁土礦最新成交價格已達到70美金/幹噸。受礦石價格下跌以及燒鹼價格走弱影響，氧化鋁生產成本繼續下遊，據Mysteel數據顯示，截止2025年4月，中國氧化鋁行業加權平均完全成本3033.4元/噸，較上月下跌125元/噸左右。
由於目前進口礦石處於供應相對寬松狀態，低成本礦山對價格還具有一定抗跌能力，加上幾內亞前期未售海漂船只的到港時間逐漸接近，礦山面對資金周轉壓力不得不降價出貨，不排除進口礦石存在進一步下跌風險，不過幾內亞礦端擾動或將對價格有一定支撐，關注政策變化。
整體來看，氧化鋁生產步入4月後虧損持續擴大，檢修減產規模也隨之擴大，短期供應端變化頻繁，雖然前期有檢修產能復產，但月內仍有檢修計劃，產量階段性下滑，加上消息面擾動影響，使得近期盤面出現了明顯反彈。不過，長期來看氧化鋁供需格局未改，新增產能投放預期仍存，加上鋁土礦價格下調使得成本走弱，隨著氧化鋁價格反彈或帶動邊際產能回歸，未來供應或仍是過剩格局。因此，短期供應繼續收緊，使得氧化鋁期價短時震蕩偏好，但長期來看氧化鋁供應過剩局面或將維持，上方壓力仍存，後續需關注產能投放進度、鋁土礦價格變化，以及需求表現。