中大期貨：黑天鵝事件頻發中美經濟數據持續回升基本金屬衝高回落

2016-12-05 09:54:49來源：有色寶

　　本周綜述：

　　從本周內外盤的基本金屬價格變化來看，內外盤基本金屬均呈衝高回落之勢，從內盤來看，本周滬期基本金屬均呈衝高回落之勢，從漲跌幅來看，本周滬鉛以微漲0.4%呈萬綠叢中一點紅，在剩餘的五個品種中，除滬錫回落1.29%之外，其餘品種均回落3-4%之間，其中滬鎳回落4.22%領跌；從外盤來看，LME基本金屬亦呈衝高回落之勢，與滬期基本金屬略有所不同的是，本周外盤基本金屬中只有倫錫微漲0.07%，其他品種均呈回落之勢，從周度漲跌幅來看，倫鋅以回落7%領跌基本金屬，倫鉛以6%的跌幅緊隨其後。

　　本周內外盤基本金屬價格從聯動關係來看，以外盤帶動內盤為主。從影響因素來看，金融屬性仍為主導，商品屬性次之，從金融屬性來看，本周是一個宏觀經濟事件頻發的超級周，主要集中於美國的GDP與非農數據、中美歐三大經濟體的制造業PMI數據、OPEC會議、美聯儲官員的講話與經濟褐皮書、歐央行行長德拉吉的講話與意大利的憲法公投及奧地利的總統選舉等方面。

　　從本周美國商務部公布的美國三季度GDP數據來看，美國三季度實際GDP修正值3.2%，創兩年新高；其預期為3.0%，初值2.9%。美國三季度GDP平減指數修正值1.4%，預期1.5%，初值1.5%。從分項數據來看，美國三季度個人消費支出向上大幅修正，其佔GDP比例接近70%。美國三季度個人消費支出(PCE)年化季環比修正值2.8%，預期2.3%，初值2.1%。美國三季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比修正值1.7%，預期1.7%，初值1.7%。消費的上修既反映在商品上，也反映在服務上。其反映了在非耐用品消費商和汽車零部件上消費的增加，服務的消費的增加則主要來自住房和公用設施。

　　從本周公布的美國ISM制造業PMI數據來看，11月ISM制造業指數創5個月最大增幅，表明美國企業正從進一步回升的國內需求中得到支撐。但盡管商業投資的回升可以提振制造業前景，美元近期的升值可能導致出口市場需求的放緩，從而拖累制造業進一步回升。

　　從本周美國勞工部公布的非農就業數據來看，11月非農就業表現基本符合市場預期，失業率創下危機以來的新低，但薪資的增長不及預期。從行業看，11月，專業和商業服務新增的工作崗位最多，為6.3萬個；其次是醫療保健行業，新增了2.8萬個工作崗位；建築行業則增加了1.9萬個。從當前來看，根據聯邦基金利率期貨反映的美聯儲12月已接近100%，這表明美聯儲12月加息已完全被市場pricein。

　　從本周美聯儲公布的經濟褐皮書來看，大多數地區的經濟活動在10月初至11月中期持續擴張，各地區表現各異但前景仍然正面，費城、克裏夫蘭和堪薩斯城地區經濟呈現略微增長，紐約聯儲地區稱經濟活動持平；六個地區呈現溫和擴張。美聯儲各地區留意到，整體物價壓力略微偏上行，大多數地區稱零售銷售增長，但汽車銷售略微下滑。

　　從本周美聯儲官員的講話來看，達拉斯聯儲主席卡普蘭表示，美國正接近充分就業，通脹率正升向2%的通脹目標，他重申應當在不遠的將來撤出部分寬松措施的立場，其維持美國GDP預期不變，希望保持耐心，讓形勢繼續發展，美聯儲貨幣政策必須考慮可能出現的美元升值的因素，如果經濟前景好轉，中性利率可能升高；克裏夫蘭聯儲主席梅斯特則表示，現在加息有助於經濟持久發展，而非傷害經濟復蘇，未來某個時候，美聯儲突然快速加息可能導致經濟陷入衰退，當前，市場預期美聯儲12月加息的概率超過95%，今年以來，梅斯特多次呼吁美聯儲繼續加息，將聯邦基金利率提升25個基點，她表示，美聯儲應盡早加息，因為這樣能避免在未來經濟過熱時，如通脹超過2%目標的時候，美聯儲不得不迅速加息，美聯儲突然快速加息，可能導致經濟陷入衰退，這會讓社會中最脆弱的人群，受到傷害；此外美聯儲理事鮑威爾表示，美聯儲11月會議以來，美國加息的概率在明顯增加。這與美聯儲11月會議紀要透露的信息一致。目前市場預計美聯儲12月加息概率超過95%。

　　從本周公布的中國官方制造業PMI數據來看，11月制造業PMI為51.7%，比上月提高0.5個百分點，創逾兩年來新高，顯示經濟景氣較好。分企業規模看，大、中型企業PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，景氣均有所改善，且均高於臨界點；小型企業PMI為47.4%，低於上月0.9個百分點，繼續位於收縮區間，降幅有所加大。從需求方面來看，制造業新出口訂單指數與新訂單指數均呈小幅回升之勢:一方面，在當前美國經濟復蘇相對良好而歐元區和日本經濟較弱的情況下外需仍以弱勢運行為主；另一方面，短期房地產投資仍然較好，盈利回升使得制造業固定投資企穩，企業需求總體小幅改善的可能性較大。從供給方面來看，產出指數與就業指數均呈小幅回升之勢:一方面是由於固定投資繼續小幅改善，加上工業品價格上漲而庫存較低，制造業企業生產意願仍然較好，結合11月電廠耗煤量保持較快增長，預計工業增加值同比增速繼續保持平穩，另一方面，企業盈利回升帶來制造業就業小幅改善。從庫存方面來看，原材料庫存指數與產成品庫存指數呈一升一降之勢：一方面，企業繼續增加原材料庫存，不過需求相對偏好，而企業產出也並未大幅增加，產成品庫存繼續明顯回落；另一方面，目前工業品價格加速上漲，而工業品庫存仍然偏低，不過企業仍然並沒有顯著增產意願，這背後仍然是企業對未來預期相對偏弱。

　　從本周歐央行行長德拉吉在歐洲議會的表態來看，一方面，盡管經濟和政治存在不確定性，但歐元區經濟抵住了不利因素，在緩慢穩步復蘇，且這種復蘇會持續下去，這部分要歸功於歐洲央行的貨幣刺激政策，歐洲央行將會評估各種可能的選擇，依然維持非常寬松的貨幣環境，以提振通脹回升至目標水平：略低於2%；另一方面，從長遠來看，如果英國經濟在貿易、移民和外國直接投資方面降低開放程度的風險變為現實，創新和競爭都將受到負面影響，因而影響生產率和潛在的產出。在這種情況下，英國經濟將首先受到影響。

　　從本周即將開始的意大利公投與奧地利總統選舉來看，一方面，意大利此次修憲公投是其內政，與英國退歐公投和美國大選的影響不可同日而語，但之所以仍然值得關注，並不是此次公投本身有多重要、而是市場擔心公投如果失敗可能引發的一係列蔓延效應連鎖反應；另一方面，奧地利要舉行總統選舉，可能誕生歐洲二戰以來首位極右翼國家領導人，奧地利自二戰後一直是實質上的“兩黨制”--社民黨和人民黨或輪流或聯合“坐莊”，但今年這兩個黨卻雙雙被淘汰，激進的“自由黨”意外取得領先。本周末展開競爭的兩位參選人分別是極右翼“自由黨”候選人NorbertHofer和相對溫和“綠黨”支持的獨立候選人候選人AlexanderVanderBellen，目前Hofer在民調中小幅領先，Hofer可能支持奧地利發起脫歐公投，Hofer反對中央集權型的歐盟，也反對土耳其加入歐盟，同時拒絕接收移民。奧地利與歐盟的融合非常深，不管是貿易、旅遊、還是資本流動，實際上很難脫離歐盟，即便Hofer上臺。但他的態度將對整個歐洲發出重大信號--在經濟持續低迷、難民不斷涌入的背景下，歐洲終於出現了二戰以來第一個極右翼國家首領。這一點對歐洲的影響某種程度上比意大利公投更為深遠。

　　而從本周的OPEC會議來看，OPEC減產協議的具體內容包括：OPEC所有成員國同意將日產油量減少120萬桶，新日產目標為3250萬桶；非OPEC國家同意日產量減少60萬桶，十五年來首次減產的俄羅斯佔一半；OPEC將建立專門委員會監督減產；暫時中止印尼的OPEC成員資格。該協議達成後，國際原油價格出現了連綴三天的大幅上漲。

　　從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異：鋅方面：一方面，本周嘉能可12月1日就業務作出簡報，指債務削減計劃接近完成及資本結構重新定位，料2016年底凈債務按計劃達至165至175億美元，目標於整個周期內將凈債務與EBITDA比率最高定為2倍，同時所得強勁的自由現金流按當前價格計算更為穩固。關於外界廣泛關注的鋅礦復產問題，嘉能可依舊維持在時機合適時復產的表態，公司將繼續對改革措施及價格的穩固性等方面進行評估，市場環境合適時擇機復產。目前初步公布的2017年產量計劃來看，明年鋅產量1190±25千噸，較2016年計劃產量增加9萬噸，主要體現在Antamina礦山增產。另一方面，本周滬鋅經歷了從漲停到跌停，究其因來看，首先是原油的下挫引領了市場的悲觀情緒，金屬全線下跌；其次是流動性擔憂，SHIBOR大漲至兩個月高位，因市場流動性吃緊；最後是監管層逐步推出舉措來抑制近期明顯過熱的品種。

　　鎳方面，一方面，本周由金川集團公司投資的印尼WP&RKA紅土鎳礦項目，在印尼北馬魯古省奧比島開工建設，標志著金川集團正式進入紅土鎳礦領域，該項目採用目前最先進的全密閉、節能環保型冶煉工藝，年處理礦石170萬噸，年產鎳鐵20萬噸。該項目將於2018年底建成投產；另一方面，本周五菲律賓環保部宣布將在下周公布關停礦場的名單，在當前菲律賓41家鎳礦中已有10家關停，另有20家面臨可能的暫緩生產，如若在下周菲律賓政府公布關停礦場名單，則需要統計關停的產能，如果關停產能佔比較大，則會使得市場再度炒作鎳礦的供需短缺，從而再度推升鎳價。

　　交易分析：

　　交易小結：

　　本周交易主要以滬銅為主，依托2小時線與日線及其他輔助技術指標進行綜合判斷，倉位仍控制在30%以內。在交易過程中，以日線作為趨勢判斷的依據，以2小時線作為進出場及持倉的依據，而後在資金進出與風險識別等指標的輔助判斷下作出最後的判斷。從本周滬銅的技術圖形與輔助技術指標來看，滬銅短時間內仍將呈現震蕩回落之勢，空單可以繼續持有。

　　風險因素：

　　1.國際原油價格的走向；

　　2.中國通脹數據；

　　3.歐央行、澳洲聯儲、加拿大央行議息會議；

　　4.美聯儲官員講話；

　　5.歐美國家的服務業PMI數據；

　　6.歐元區三季度GDP同比；

　　7.美國工廠訂單與耐用品訂單數據及消費信貸數據。

中大期貨金屬(有色)周報20161206

中大期貨黃臻

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