一、一周行情回顧
外盤周初短暫回調後再度上行，一方面受中國去產能政策預期提振；另一方面受近期美元走弱推動倫交所三月期鋁價衝上1960美元/噸水平，一周漲1%。
國內鋁價本周整體呈高位震蕩走勢，鋁價上行動力不足。周初鋁價高位回落，因缺乏進一步政策消息支撐，而新疆昌吉州撤銷早前公布的關於該地區違規產能的公告，引發市場對政策執行不力的擔憂，滬期鋁主力1707合約回落至13900元/噸水平，不過之後環保部就2+26市執行更嚴格的排放限值發函，使得減產預期再度升溫最，價格衝上14000元/噸，主力合約最終收於14085元/噸，一周漲0.4%。
二、現貨市場情況
現貨市場下遊消費趨弱，因訂單下降，不過庫存略有回落，貿易商在價格回落後挺價意願再起，但下遊僅在低位接貨，即使端午小長假備貨量也有限。周初華東市場主流成交價格在13900元/噸，之後回落至13800元/噸上下水平，周五再度上升至13900元/噸偏上水平，華南市場全周成交基本在13850-14000元/噸。
期現價差方面，全周現貨貼水沒有明顯變化，基本維持在貼水100元/噸上下。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存本周下降後升，一周仍下降1萬噸，總庫存降至149.6萬噸。從分布看光陽庫存增1.69萬噸，弗利辛恩庫存減少0.94萬噸，釜山庫存減少0.76萬噸，巴生港及底特律庫存分別減少0.28及0.21萬噸。注銷倉單繼續大幅下降，一周降3.76萬噸，佔比降至33.7%。
本周上期所鋁庫存略有下降，總庫存降至41.36萬噸，降2448噸。本周河南地區庫存減少1723噸，廣東庫存減少1690噸，江蘇庫存增近900噸，其他地區庫存沒有明顯增減。本周倉單降1051噸至32.2萬噸。
本周華南到貨明顯減少，而臨近端午假期下遊有備貨需求，鋁錠社會庫存稍有下降，不過降幅有限，因整體消費呈下降趨勢，而產量維持高速增長。SMM數據顯示截至本周四，五地庫存錄得116.9萬噸，較上周下降0.5萬噸。隨著消費進入淡季，庫存仍難有明顯下降。
四、行情展望
目前電解鋁運行產能有增無減，主要受利潤驅使下不斷有鋁企復產，當前運行產能接近3800萬噸，產量維持高速增長。進入5月消費則明顯表現疲弱，下遊加工企業訂單下滑，基本面趨弱。
海關數據顯示4月份鋁半成品出口38萬噸，較3月份增1萬噸，同比增8.1%，1-4月累計出口133萬噸，同比增2%，反映出口持續回升。數據還顯示4月份進口氧化鋁25.3萬噸，同比大增146%，1-4月累計進口氧化鋁117.4萬噸，同比降12.57%。4月份進口鋁土礦558.5萬噸，同比增27.46%；1-4月進口鋁土礦1952.3萬噸，同比增9.47%。
受本月上旬山西、河南等地減產影響，氧化鋁價格本周連日上漲，一周漲近100元/噸。多數減產企業預計月底逐步復產，因此氧化鋁價格上漲或有限。而庫存方面，本周鋁錠社會庫存略有下降，這部分與鋁廠發運量減少有關，雖然鋁水就地向鋁棒轉化率短暫升高，但鋁棒加工費持續低迷，鑄棒動力不足，後期鋁錠產量有望增加，因此或難出息明顯去庫存。
綜合看，短期國內原鋁供應維持高速增長，因利潤驅使下復產將推進，而本季度乃至下季度都難有實質性減產發生，而消費逐漸進入淡季，這預示著基本面將持續呈供應過剩的態勢，對鋁價的壓力不減。據悉早前新疆昌吉州關於該地區違規產能的公告已被撤銷，消息稱山東6月份也不會出臺類似公告，反映在清理整頓違法、違規產能方面中央及地方仍存在較大分歧。不過政策性因素影響是持續的，雖然目前仍未有實質性減產，但政治秩序在推進，不排除突發性限產能的可能性，因此鋁價獲得持續支撐。短期價格以振蕩調整為主，有高位回落的可能。操作上以觀望為主，待回調買入機會。