弘業期貨第6周鋁周報：節前滬鋁大概率延續震蕩

2018-02-09 15:48:53來源：有色寶

　　一、行情回顧

　　中長期來看，自從 2011 年跌破 55 周均線後，55 周均線就成為滬鋁反彈行情的臨界點。滬鋁 4 月初漲破前期下行趨勢後開啟一波快速的上漲行情，突破了 55 周均線。隨著 55 周均線從持續下行走向上漲，成為滬鋁下方強力支撐。本輪下跌滬鋁再度跌破 55 周均線，最低至 89 周均線附近，89 周均線目前在 14000 點附近，這也成為了近期最為關鍵的支撐點。

　　國內銅鋁產量近年來持續上行，鋁產量在年中創出新高。7 月中國實行了最為嚴厲的環保行動，有色金屬去產能成效明顯，7 月銅鋁產量大幅下降。12 月全國銅鋁產量大幅增加，鋁產量對鋁價產生一定壓力。

　　

　　在 18 年初滬鋁一度衝擊 60 日均線後，1 月鋁價整體沿 60 日均線下行。月中滬鋁大跌最低至 14500 中期關鍵支撐後反彈，近兩周鋁價再度走出破位下跌走勢，本周跌破 14500 支撐，最低跌破前期低點，並創出新低 14095。本周歐美股市暴跌，全球資本市場持續動蕩，大宗商品市場信心不足，有色金屬整體走弱。但鋁價前期風險釋放較為充分，本輪下跌率先觸底，本周創出 14095 的新低後連續 3天反彈，收於 5 日均線以上。目前倫鋁仍在 60 日均線以上，且美元逐步走強，內盤走勢可能強於外盤。中期來看，人民幣下跌對內盤價格產生一定支撐，技術上下方 14000 點存在強支撐，周五滬鋁持倉大幅增加，節前大概率延續區間震蕩或小幅反彈。上方壓力 20 日均線 14535，下方支撐 14000.

　　二、影響因素分析

　　1、供需失衡，鋁價存在壓力

　　17 年全國鋁材進出口出現了明顯的波動，6 月之後鋁材出口量持續下滑。但11 月和 12 月全國鋁材出口明顯回暖，12 月鋁材出口量大增，1 月鋁材出口量延續當前高位的狀態，出口活躍對內盤鋁價走勢存在一定支撐。

　　近期現貨市場清淡的情況持續，期貨市場也在年前逐漸清淡，國內滬鋁庫存持續創新高。近期倫鋁庫存基本平穩，而滬鋁庫存逐周創出新高。進入淡季國內鋁消費能力不足，庫存對鋁價產生一定壓力。

　　17 年以來，現貨鋁價一直貼水，7-8 月鋁價暴漲後，鋁價貼水持續高位，現貨鋁價貼水最高達到 500 點。而隨著鋁價下行，現貨貼水一度縮小，但市場情緒仍悲觀，12 月鋁現貨貼水再度拉大，進入 18 年後滬鋁貼水有所減小，目前現貨貼水 200 元左右。

　　由於環保檢查持續趨緊，17 年 8 月開始，氧化鋁價格暴漲，並快速突破去年高點，而動力煤價格上漲接近前期高點後小幅回落。近期動力煤高位震蕩，氧化鋁價格從高位明顯回落，電解鋁庫存的持續高漲也對氧化鋁價格產生較大壓力，近期鋁原材料價格處於相對低位。

　　2、特朗普國情咨文：1.5 萬億基建、貿易與移民政策，但缺乏細節北京時間 1 月 31 日，美國總統唐納德·特朗普的第一次國情咨文演講結束，在其演講期間，總體表達了呼吁兩黨成員團結一致，肯定了美國稅改成功、制造業回流、就業機會激增、企業信心空前等成績；提出改進基礎設施建設、改進醫療養老、改進難民和移民政策、改進能源和恐怖主義管理等想法；激情宣稱人民使得美國再次強大，該國將迎來“新的美國時刻”。

　　對於未來的政策方向，有以下三點相對值得關注：

　　1) 1.5 萬億基建投資。特朗普總統在演講中提及要求國會未來通過至少 1.5萬億美元的基建投資法案。但也僅限於此，並沒有給出任何其他細節，諸如具體方案、時間表等等。1.5 萬億的規模盡管比去年國會演講時提到的 1 萬億要大，但目前的關鍵問題在於大規模減稅將預計增加赤字、加大財政壓力的背景下，錢究竟從哪裏來的問題，具體執行情況仍待觀察。

　　2) 貿易政策。投資者對此也普遍較為關注，擔心是否會出現貿易關係緊張的風險，特別是近期特朗普政策絕對對進口太陽能板和洗衣機徵收高額關稅的決定之後。但此次演講中，除了強調要“修補當前不好的貿易協定、協商新的協議”

　　之外，同樣沒有任何其他細節。

　　3) 移民政策。特朗普總統同時提到有關移民政策改革的法案，預計將在接下來的幾周中進行投票。上一次政府短暫關門的主要原因，就是國會兩黨因為在移民問題上的爭議使得沒能在最終截至日期前達成新的臨時支出法案，進而使得政府“關門”三天。

　　北京時間 2 月 1 日 03:00，美聯儲官員在主席耶倫主持下的最後一次會議上，美聯儲宣布將維持基準利率目標區間在 1.25%-1.5%不變，與市場普遍預期相一致。政策聲明發表後，一些機構對此表示符合市場對於 2018 年預計只會加息三次的預期。聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在 3 月份加息概率升到 94%。

　　美聯儲 2018 年首次政策聲明指出，勞動力市場繼續走強，經濟活動一直以穩健步伐上升。就業、居民支出和企業固定資產投資均穩步增長，失業率也保持在低位。委員會將密切關注實際和預期通脹狀況與相對應通脹目標的對比情況，聯邦基金利率的實際路徑將取決於未來數據所展示出的經濟前景。

　　近期國際政治經濟格局出現兩大重要事項：特朗普上任後首次國情咨文和美聯儲 1 月議息會議。特朗普國情咨文中強調了執政一年以來的成績，並展望 2018.其中 1.5 萬億基建計劃是市場關注的焦點，可惜的是，特朗普的發言中完全沒有給出相關細節情況，同時美國政府當前的財政狀況似乎難以支撐基建投資，市場對此相對失望。美聯儲 1 月議息會議不披露細節，表示維持利率不變，且會密切關注當前美國經濟情況。但美聯儲的展望相對強硬，美聯儲 3 月加息幾成定局。在美國基建計劃缺乏進一步消息，以及美聯儲加息概率較大的情況下，銅基本面承受一定壓力，而美國可能開啟的貿易戰對中國的銅鋁等有色金屬出口也可能造成較大影響。短期受到美元急跌和人民幣大漲的影響，內盤有色金屬明顯弱於外盤。

　　　　3、2018 年宏觀經濟存在壓力

　　統計局 1 月 18 日發布數據顯示，中國 2017 年房地產開發投資 109799 億元，同比名義增長 7.0%，增速比 1-11 月回落 0.5 個百分點，2016 年為 6.9%；全年商品房銷售面積 169408 萬平方米，比上年增長 7.7%，增速比 1-11 月份回落 0.2 個百分點。

　　2017 年，全國固定資產投資（不含農戶）631684 億元，比上年增長 7.2%，增速與 1-11 月份持平。從環比速度看，12 月份比 11 月份增長 0.53%。2017 年，民間固定資產投資 381510 億元，比上年名義增長 6.0%，增速比 1-11 月份提高 0.3個百分點。民間固定資產投資佔全國固定資產投資（不含農戶）的比重為 60.4%，比 1-11 月份回落 0.1 個百分點。

　　2017 年 12 月份，社會消費品零售總額 34734 億元，同比名義增長 9.4%（扣除價格因素實際增長 7.8%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額 17409 億元，增長 6.7%。

　　2017 年全年，社會消費品零售總額 366262 億元，比上年增長 10.2%（注：全年增速創 2003 年以來新低）。其中，限額以上單位消費品零售額 160613 億元，增長 8.1%。

　　同時，本周公布了 1 月制造業 PMI，1 月制造業 PMI 指數較上月繼續回落，生產端和需求端指標均有所下滑。1 月制造業 PMI 指數 51.3%，較上月回落 0.3 個百分點，低於市場普遍預期的 51.6%。主要構成指標來看，生產端和需求端均現下滑，顯示當前經濟仍階段性承壓。2 月 1 日公布的 2018 年 1 月財新 PMI 錄得 51.5，與上月持平，顯示企業生產經營活動繼續小幅改善。

　　從制造業 PMI 來看，官方和財新 PMI 均保持在 51 以上的擴張狀態，中國當前經濟情況整體平穩。而前期公布的中國 2017 年全年中國宏觀經濟數據也顯示，中國經濟整體呈現穩中向好格局。且經濟向高質量發展，經濟結構轉型升級較快。而在供給側改革的支持下，高耗能產業受到明顯改善。4 季度以來中國經濟基本保持穩定，宏觀經濟格局對有色金屬產生產生一定支撐。

　　但固定資產投資等前瞻性數據顯示，中國經濟也存在需要關注的問題，在轉型升級的大環境下，2017 年度固定資產投資增速節節下降，民間固定資產投資不斷創新低，市場整體對未來的預期不夠理想。房地產市場整體走弱，雖然連續兩月房地產新開工面積回升，但銷售和開發投資完成額仍不理想，未來房地產行業將迎來深刻變革，房子是用來住的，不是用來炒的，房地產行業爆發性增長的可能性極低。而消費增速也創出近年來新低，社會整體消費能力有所下降。2018 年上半年旺季來臨後，有色金屬需求能否快速復蘇仍待觀察。

　　　　三、後市展望

　　近期國際政治經濟格局出現兩大重要事項：特朗普上任後首次國情咨文和美聯儲 1 月議息會議。特朗普國情咨文中強調了執政一年以來的成績，並展望 2018.其中 1.5 萬億基建計劃是市場關注的焦點，可惜的是，特朗普的發言中完全沒有給出相關細節情況，同時美國政府當前的財政狀況似乎難以支撐基建投資，市場對此相對失望。美聯儲 1 月議息會議不披露細節，僅表示維持利率不變，且會密切關注當前美國經濟情況。但美聯儲的展望相對強硬，美聯儲 3 月加息幾成定局。美國基建計劃缺乏進一步消息，以及美聯儲加息概率較大的情況下，銅基本面承受一定壓力，而美國可能開啟的貿易戰對中國的銅鋁等有色金屬出口也可能造成較大影響。短期受到美元急跌和人民幣大漲的影響，內盤有色金屬明顯弱於外盤。

　　從制造業 PMI 來看，官方和財新 PMI 均保持在 51 以上的擴張狀態，中國當前經濟情況整體平穩。而前期公布的中國 2017 年全年中國宏觀經濟數據也顯示，中國經濟整體呈現穩中向好格局。且經濟向高質量發展，經濟結構轉型升級較快。而在供給側改革的支持下，高耗能產業受到明顯改善。4 季度以來中國經濟基本保持穩定，宏觀經濟格局對有色金屬產生產生一定支撐。

　　從制造業 PMI 來看，官方和財新 PMI 均保持在 51 以上的擴張狀態，中國當前經濟情況整體平穩。但固定資產投資等前瞻性數據顯示，中國經濟也存在需要關注的問題，在轉型升級的大環境下，2017 年度固定資產投資增速節節下降，民間固定資產投資不斷創新低，市場整體對未來的預期不夠理想。房地產市場整體走弱，雖然連續兩月房地產新開工面積回升，但銷售和開發投資完成額仍不理想，未來房地產行業將迎來深刻變革，房子是用來住的，不是用來炒的，房地產行業爆發性增長的可能性極低。而消費增速也創出近年來新低，社會整體消費能力有所下降。2018 年上半年旺季來臨後，有色金屬需求能否快速復蘇仍待觀察。

（責任編輯：阿祖）

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